אקדיה הלת'קר — ניתוח השקעה
הספקית הגדולה ביותר של שירותי בריאות נפשית בארה"ב | 277 מתקנים | 40 מדינות
ACHC
Watch
מסלול ערך
ציון 4.1/10
שווי שוק
$2.34B
מחיר: $25.39 | 92M מניות
הכנסות 2025
$3.31B
צמיחה: +5.0% YoY
FCF 2025
-$440M
שלילי שנתיים רצופות
EV/EBITDA (Adj.)
6.1x
ענף: 10-14x | הנחה ~45%
חוב נטו
$2.51B
D/E: 1.23x | כיסוי ריבית: 2.4x
Adjusted EBITDA 2026E
$575-610M
EPS מותאם: $1.30-$1.55
חקירת DOJ פתוחה — סיכון מהותי
חקירה פדרלית (משרדי מיזורי וניו יורק) בנושא נוהלי קבלה, אורך שהייה וחיוב. פשרה קודמת $19.85M על חיובים לא נחוצים רפואית (2014-2017).
עלויות חקירה: $12M ב-Q4 2025 | $31M ב-Q1 2025. ירידת ערך מוניטין $996.2M ב-Q4 2025.
עלויות חקירה: $12M ב-Q4 2025 | $31M ב-Q1 2025. ירידת ערך מוניטין $996.2M ב-Q4 2025.
הכנסות — 5 שנים
CAGR ~9.4% | קצב מאט מ-12.8% ל-5%
EBITDA מותאם לעומת דיווחי
2023 ו-2025 כוללים חיובים חד-פעמיים משמעותיים
תזרים חופשי (FCF)
שלילי שנתיים — קיצוץ CapEx $300M ב-2026 צפוי לשפר
חוב כולל מול הון עצמי
חוב גדל $1B בשנתיים | הון נשחק מירידת ערך
נתונים פיננסיים — 5 שנים
דוח רווח והפסד ($M)
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות | 2,314 | 2,610 | 2,929 | 3,154 | 3,313 |
| צמיחה % | 10.7% | 12.8% | 12.2% | 7.7% | 5.0% |
| Operating Income | 359.5 | 422.5 | 40.6 | 458.3 | -934.5 |
| EBITDA | 466.2 | 540.2 | 172.9 | 607.8 | -745.3 |
| Net Income | 190.6 | 273.1 | -21.7 | 255.6 | -1,103 |
| EPS | $2.24 | $2.98 | -$0.24 | $2.78 | -$12.16 |
תזרים מזומנים ($M)
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Operating CF | 749 | 380.6 | 462.3 | 129.7 | 131.9 |
| CapEx | -244.8 | -296.1 | -424.1 | -690.4 | -571.8 |
| FCF | 504.1 | 84.4 | 38.2 | -560.7 | -439.9 |
| Buybacks | 16.3 | -6.2 | -44.3 | -1.3 | -54.3 |
מאזן ($M)
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| סך נכסים | 4,768 | 4,988 | 5,359 | 5,957 | 5,527 |
| חוב כולל | 1,637 | 1,529 | 1,499 | 2,084 | 2,643 |
| מזומן | 134 | 98 | 100 | 76 | 133 |
| הון עצמי | 2,583 | 2,901 | 2,888 | 3,191 | 2,141 |
| D/E | 0.63 | 0.53 | 0.52 | 0.65 | 1.23 |
| BV/Share | $27.73 | $30.72 | $30.59 | $33.39 | $21.49 |
מכפילים והערכת שווי
| מכפיל | ACHC | ענף | הערה |
|---|---|---|---|
| Forward P/E | 17.2x | 16-18x | סביר |
| EV/EBITDA (Adj.) | 6.1x | 10-14x | זול מאוד |
| P/B | 1.18x | 2-3x | זול |
| EV/Revenue | 1.2x | 2-3x | זול |
| P/E (TTM) | N/A | 15-20x | הפסדי |
| FCF Yield | שלילי | 3-5% | שלילי |
תמהיל הכנסות לפי משלם
תלות גבוהה ב-Medicaid (57.7%)
רווח רבעוני — 8 רבעונים
Q4 2025 כולל ירידת ערך מוניטין $996M
ניקוד — מסלול ערך | Value Track
ממוצע משוקלל 7 קטגוריות
4.1
מתוך 10 | Watch / Reduce
| קטגוריה | משקל | ציון | מדד |
|---|---|---|---|
| תמחור (Valuation) | 20% | 7 | |
| בריאות פיננסית | 15% | 4 | |
| רווחיות | 15% | 4 | |
| תזרים מזומנים (FCF) | 15% | 2 | |
| חפיר תחרותי | 10% | 5 | |
| החזר הון | 10% | 2 | |
| התאמת איכות | 15% | 3 |
חפיר תחרותי
קנה מידה (Efficient Scale)★★★★☆
עלויות מעבר (Switching Costs)★★★☆☆
נכסים בלתי מוחשיים (רישיונות)★★★☆☆
יתרון עלות★★☆☆☆
אפקט רשת★☆☆☆☆
הערכה: חפיר צר — יתרון גודל ורגולטורי, שוק מפוצל
סיכונים מרכזיים
חקירת DOJ — קנסות / הגבלות אפשריות
FCF שלילי שנתיים — קרוב ל-Deal-Breaker
חוב $2.6B | כיסוי ריבית חלש 2.4x
תלות 57.7% ב-Medicaid — סיכון מדיניות
ירידת ערך מוניטין $996M
טריגרים חיוביים
סגירת DOJ בקנס מנוהל — הסרת אי-וודאות
שיפור FCF ב-2026 (קיצוץ CapEx $300M)
Ramp-up מתקנים חדשים — עלייה בתפוסה
ביקוש מבני לבריאות נפשית צומח
שיפור תמהיל Commercial vs Medicaid
מסקנה סופית — Watch / Reduce (דירוג 2 מתוך 5)
ACHC היא "מצב מיוחד" (Special Situation) — חברה גדולה בשוק צומח, אבל עם סיכונים מהותיים שמונעים כניסה לעמדה.
למה לא לקנות עכשיו:
למה לא לקנות עכשיו:
- FCF שלילי שנתיים — שנה נוספת = Deal-Breaker (DB-1)
- חקירת DOJ פתוחה — אי-וודאות משפטית מהותית
- חוב גבוה עם כיסוי ריבית חלש (2.4x)
- ROIC < WACC — לא יוצרת ערך כרגע
- תמחור זול מאוד (EV/EBITDA 6.1x מול ענף 10-14x)
- שוק בריאות נפשית עם ביקוש מבני + חסמי כניסה
- קיצוץ CapEx $300M ב-2026 — FCF צפוי להשתפר
- הספקית הגדולה ביותר — יתרון קנה מידה
מעקב קריטריוני פסילה (Deal-Breakers)
DB-1 (FCF שלילי 3 שנים): 2023: +$38M | 2024: -$561M | 2025: -$440M — אם 2026 שלילי = פסילה אוטומטית
DB-2 (Debt/EBITDA > 6x): $2,643M / ~$600M = 4.4x — לא מופעל
DB-9 (ROIC < WACC 3 שנים): נדרש ניטור — ROIC ~6.9% מול WACC ~9-10%
DB-2 (Debt/EBITDA > 6x): $2,643M / ~$600M = 4.4x — לא מופעל
DB-9 (ROIC < WACC 3 שנים): נדרש ניטור — ROIC ~6.9% מול WACC ~9-10%
העבודה בוצעה על ידי בקשי פיננסים — FAMILY OFFICE
תאריך הפקה: אפריל 2026 | מקורות: SEC EDGAR 10-K, StockAnalysis, Acadia Healthcare IR
גילוי נאות: המידע המוצג בדוח זה הינו למטרות מידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לקנייה או מכירה של ניירות ערך, או הצעה להשקעה. הניתוח מבוסס על מידע ציבורי זמין ועשוי לכלול הערכות ואומדנים שאינם מבטיחים תוצאות עתידיות. כל החלטת השקעה הינה באחריות המשקיע בלבד. בקשי פיננסים ו/או לקוחותיו עשויים להחזיק עמדות בניירות הערך המוזכרים. ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים.
© 2026 בקשי פיננסים — כל הזכויות שמורות. אין להעתיק, לשכפל או להפיץ ללא אישור בכתב.