דלתא ישראל מותגים

המלצה: קנייה / הוספה 7.8 / 10

פרטי החברה

שם החברה

דלתא ישראל מותגים בע"מ

בורסה

TASE — תל אביב

סקטור

אופנה וקמעונאות

תאריך דוח

אפריל 2026

מדדים מרכזיים

הכנסות

₪1,299M

2025 — צמיחה 9.3%

רווח נקי

₪152M

מרווח נקי 11.7%

שווי שוק

₪1,612M

מכפיל רווח 10.6x

ציון כולל

7.8 / 10

קנייה / הוספה

מגמת הכנסות

מיליוני ₪, 2021–2025

עמוד 1 מתוך 6

ניתוח פיננסי — דוח רווח והפסד

סעיף	2023	2024	2025	מגמה
הכנסות	₪946M	₪1,188M	₪1,299M	▲ +9.3%
רווח גולמי	₪567M (59.9%)	₪722M (60.8%)	₪774M (59.6%)	▲ +7.2%
רווח תפעולי	₪155M (16.4%)	₪217M (18.2%)	₪205M (15.8%)	▼ -5.5%
EBITDA	—	₪325M	₪329M	▲ +1.2%
רווח נקי	₪115M (12.2%)	₪159M (13.4%)	₪152M (11.7%)	▼ -4.4%
רווח למניה	₪4.64	₪6.35	₪6.06	▼ -4.6%

מגמת מרווחים

אחוזים, 2023–2025

עמוד 2 מתוך 6

מגזרים ופעילות

מגזר	הכנסות	מרווח גולמי	מרווח תפעולי	צמיחה
מותגים בבעלות	₪1,090M	60.1%	17.0%	—
מותגים בזיכיון	₪209M	57.2%	9.4%	▲ +92.7%

פריסת חנויות

חנויות בבעלות

175

חנויות רגילות

אאוטלטים

9

חנויות מוזלות

אונליין

32

חנויות מקוונות

Victoria's Secret

8

זיכיון VS

Bath & Body Works

15

זיכיון BBW

סה"כ

239

כלל החנויות

פילוח הכנסות לפי מגזר

2025

פילוח חנויות

לפי סוג

עמוד 3 מתוך 6

מאזן

מזומנים

₪203M

כולל פיקדונות

מלאי

₪273M

סחורה ומוצרים

סך נכסים

₪1,314M

נכסים שוטפים + קבועים

התחייבויות שכירות

₪501M

IFRS 16

הון עצמי

₪529M

ללא חוב בנקאי

תזרים מזומנים

סעיף	סכום (₪M)	הערות
תזרים מפעילות שוטפת	+294	חזק ויציב
תזרים מפעילות השקעה	(55)	השקעות בחנויות ומותגים
תזרים מפעילות מימון	(161)	דיבידנדים + תשלומי שכירות

יחסים פיננסיים

יחס שוטף

1.54

נזילות סבירה

חוב / הון

1.49

כולל שכירויות

כיסוי ריבית

7.5x

ביטחון גבוה

ROE

30.3%

תשואה על הון

עמוד 4 מתוך 6

הערכת שווי

מכפיל	ערך	הערכה
P/E — מכפיל רווח	10.6x	אטרקטיבי
EV/EBITDA	5.8x	זול
P/B — מכפיל הון	3.05	סביר
תשואת FCF	15.1%	גבוהה מאוד
תשואת דיבידנד	5.4%	אטרקטיבית

ניקוד השקעה

שיטת הניקוד של בקשי פיננסים — 7 קטגוריות

7.80

מתוך 10

קטגוריה	משקל	ציון
תמחור	20%	8
בריאות פיננסית	15%	7
רווחיות	15%	8
תזרים מזומנים	15%	9
חפיר תחרותי	10%	6
החזר הון	10%	8
התאמת איכות	15%	8

התפלגות ניקוד

ציון לפי קטגוריה

עמוד 5 מתוך 6

סיכונים

סיכון	חומרה	הסתברות	פירוט
תלות בשוק ישראלי	גבוהה	גבוהה	כ-100% מההכנסות מישראל — חשיפה מלאה למיתון מקומי
עלויות שכירות	בינונית	בינונית	₪501M התחייבויות שכירות — עלייה בשכ"ד פוגעת ברווח
תחרות מקוונת	בינונית	גבוהה	כניסת שחקנים בינלאומיים — שיין, טמו, ועוד
תלות בזיכיונות	בינונית	נמוכה	אובדן זיכיון VS או BBW יפגע בצמיחה
ירידת רווחיות	בינונית	בינונית	מרווח תפעולי ירד מ-18.2% ל-15.8% ב-2025

טריגרים

טריגרים חיוביים

המשך צמיחה אורגנית בהכנסות דו-ספרתית
הרחבת מגזר הזיכיונות — הוספת מותגים בינלאומיים
שיפור מרווח תפעולי חזרה ל-18%+
פתיחת חנויות חדשות ומעבר לשווקים סמוכים
הגדלת דיבידנד בעקבות תזרים חזק

טריגרים שליליים

מיתון ממושך בישראל / ירידת צריכה פרטית
אובדן זיכיון מרכזי
המשך שחיקת מרווחים תפעוליים
עלייה חדה בעלויות שכירות / חומרי גלם
תחרות אגרסיבית מפלטפורמות מקוונות זרות

דיבידנדים

דיבידנד 2025

₪87.3M

תשואה 5.4%

דיבידנד 2024

₪264.3M

כולל חלוקה מיוחדת

המלצה: קנייה / הוספה — ציון 7.8 / 10

חברה רווחית עם תזרים חזק, תמחור אטרקטיבי ודיבידנד משמעותי. הסיכון העיקרי הוא תלות מלאה בשוק הישראלי.

תנאי ביטול המלצה

• ירידה במרווח תפעולי אל מתחת ל-12% לאורך שני רבעונים רצופים
• אובדן זיכיון מרכזי ללא החלפה תוך 12 חודשים
• ירידת הכנסות של יותר מ-15% על בסיס שנתי
• עלייה חדה ביחס חוב/הון מעל 2.5x

עמוד 6 מתוך 6

טריגרים חיוביים

טריגרים שליליים

המלצה: קנייה / הוספה — ציון 7.8 / 10

🔒 הניתוח המלא — ללקוחות בקשי פיננסים