נטו מ.ע. אחזקות NTCH - דשבורד ניתוח השקעה

NTCH

TASE | ני"ע 168013

שווי שוק: 979 מ' ש"ח

ציון כולל

5.60

Hold + מעקב

נתוני מפתח

הכנסות 2025

5,222 מ' ש"ח

+8.5% שנה/שנה | מקור: דוח שנתי 2025

מחיר מניה

263.20 ש"ח

03.04.2026 | P/E 10.1x

שולי תפעול 2025

6.2%

שיפור מ-3.5% ב-2023

EBITDA 2025

376 מ' ש"ח

שיעור 7.2% | x1.9 מ-2023

EPS 2025 (לבעלים)

25.98 ש"ח

P/B = 1.98x | ROE = 21.2%

FCF 2025

-118 מ' ש"ח

שלילי — גידול הון חוזר

תחומי פעילות

🏭

מפעלי נטו (ייצור)

15%

767 מ' ש"ח

🚢

יבוא

39%

2,025 מ' ש"ח

🏪

שוק מקומי

47%

2,430 מ' ש"ח

גרפים פיננסיים

צמיחת הכנ��ות שנתית

2021-2025 | מיליארדי ש"ח | מקור: דוחות שנתיים

פילוח ��כנסות לפי מגזר

2025 | שלושה מגזרי פעילות

שולי רווחיות

גולמי / תפעולי / נקי %

EPS — רווח למניה

ש"ח לשנה | לבעלי מניות האם

תזרים מזומנים חופשי (FCF)

מ' ש"ח | תפעולי פחות קפקס

מודל ניקוד — מסלול ערך

Value Track — ממוצע משוקלל

לפי מתודולוגיית בקשי פיננסים

5.60

Hold + מעקב

קטגוריה	משקל	ציון	ניקוד
תמחור (Valuation)	20%	6	1.20
בריאות פיננסית	15%	8	1.20
רווחיות	15%	6	0.90
תזרים מזומנים (FCF)	15%	5	0.75
חפיר תחרותי [הערכה]	10%	5	0.50
החזר הון (Dividend)	10%	3	0.30
התאמת איכות (Quality)	15%	5	0.75
סה"כ	100%	5.60	5.60

תמחור — פירוט

P/E: 10.1x (לבעלים)
P/B: 1.98x
שווי שוק / EBITDA: 2.6x
הנחה מתונה לממוצע ענף

בריאות פיננסית — פירוט

D/E: 0.34 (מאוחד)
יחס שוטף: 2.09
כיסוי ריבית: 13.7x
חזק — מינוף נמוך

רווחיות — פירוט

ROE (לבעלים): 21.2%
שולי נקי: 4.1%
עקביות: ירידה 22-23, התאוששות 24-25
שולי נקי נמוכים — אופייני לענף

🔍 פירוט התאמת איכות — ציון 5/10

איכות רווח

ציון: 4
FCF תנודתי מול רווח נקי — שלילי ב-2022 וב-2025
SBC זניח (חברת מזון ישראלית)
פער מהותי בשנים מסוימות

ROIC vs WACC

ציון: 6
ROE לבעלים: 21.2% — גבוה
שולי נקי 4.1% — ROIC מתון יותר
ROIC ≈ WACC עם מגמת שיפור

SBC ודילול

ציון: 8
חברת מזון ישראלית — ללא תוכניות SBC מהותיות
מספר מניות יציב לאורך 5 שנים
ללא דילול

צמיחה אורגנית

ציון: 6
צמיחת הכנסות 8-10% — רובה אורגנית מהשוק המקומי
מגזר יבוא תלוי ספקים בינ"ל
צמיחה סבירה אך לא יוצאת דופן

אמינות הנהלה / Guidance

ציון: 5
ללא Guidance רשמי — חברה ישראלית
מגמות רווח תואמות את המדווח
אין מספיק נתונים להערכה גבוהה

ממשל תאגידי + ריכוזיות

ציון: 4
בעל שליטה: עדי עזרא (23.4% הון, 25% הצבעה)
ריכוזיות לקוחות: רשתות שיווק 42% מההכנסות
חברה משפחתית + ריכוזיות לקוחות

ממוצע משוקלל 6 פרמטרים: (4+6+8+6+5+4)/6 = 5.5 → ציון מעוגל: 5 | שולי נמוכים וריכוזיות לקוחות מורידים את האיכות הכוללת

המלצה

⚖️

Hold + מעקב — ציון 5.60/10

נטו אחזקות היא חברת מזון ישראלית עם הכנסות של 5.2 מיליארד ש"ח וצמיחה עקבית של 8-10% בשנה. הבריאות הפיננסית חזקה (D/E 0.34, יחס שוטף 2.09) והתמחור סביר (P/E 10.1x). נקודות תורפה: שולי רווח נקי נמוכים (4.1%), FCF שלילי ב-2025 עקב גידול הון חוזר, ואין דיבידנד מ-2022. המלצה: החזק — עקוב אחר FCF ברבעון הקרוב ומדיניות דיבידנד.

תרחישים

Bull Case

+40%

FCF חוזר לחיובי 2026, חלוקת דיבידנד מתחדשת, שולי גולמי מעל 14%, צמיחת שוק מקומי ממשיכה

Base Case

0% עד +10%

המשך צמיחה של 7-9%, שולי רווח יציבים, FCF מתייצב — שווי הוגן קרוב למחיר הנוכחי

Bear Case

-25%

FCF שלילי שנה נוספת, שולי גולמי חוזרים ל-11%, התחזקות דולר פוגעת ביבוא

חפיר תחרותי ומנועי צמיחה

חפיר תחרותי [הערכה]

קנה מידה — הפצה ארצית★★★☆☆

פיזור מגזרים (ייצור + יבוא + מקומי)★★★☆☆

יחסי ספקים ורשתות★★★☆☆

מותגים (ויליגר, מן, פאלאס)★★☆☆☆

עלות מעבר לקוח★★☆☆☆

חפיר בינוני — סקייל הפצה ומגוון מוצרים, אך שוק המזון תחרותי

מנועי צמיחה עיקריים

▲השוק המקומי — צמיחה של 17% ב-2025, נתח עולה ל-47% מההכנסות

▲שיפור מבני בשולי רווח גולמי: מ-11% (2023) ל-13.4% (2025)

▲EBITDA הכפיל: מ-197 מ' ל-377 מ' בשנתיים — מנוף תפעולי

▲מעבר חוב ארוך לשוטף — הפחתת עלויות מימון

▲עודפים ראויים לחלוקה: 347 מ' ש"ח — פוטנציאל לחזרת דיבידנד

סיכונים ותנאי Invalidation

סיכונים עיקריים

▼FCF שלילי 2025: תזרים תפעולי שלילי (-72 מ') עקב גידול מלאי (244 מ') ולקוחות (116 מ')

▼שולי רווח נמוכים: נקי 4.1% — רגישות גבוהה לשינויי עלויות ומטבע

▼חשיפת מט"ח: מגזר היבוא (39%) חשוף לדולר ויורו — רווח ירד מ-166 מ' ל-85 מ' ב-2021-2023

▼ריכוזיות לקוחות: רשתות שיווק 42% מההכנסות — כוח מיקוח מוגבל

▼אין דיבידנד: לא חולק מ-2022 — חוסר ודאות לגבי מדיניות החזר הון

תנאי Invalidation

!FCF שלילי שנה נוספת (2026) — ייכנס לצפייה DB-1

!ירידה בשולי רווח גולמי מתחת ל-11% (חזרה לרמות 2023)

!איבוד לקוח רשת מהותי (מעל 15% מהכנסות)

!עלייה חדה בחוב (D/E מעל 1.0) ללא צמיחה תואמת

✓ אין Deal-Breakers פעילים — FCF שלילי ב-2025 בלבד (לא 3 שנים רצופות)

נתונים פיננסיים — 5 שנים

סעיף	2021	2022	2023	2024	2025
הכנסות (מ' ש"ח)	3,552	4,198	4,376	4,812	5,222
שולי גולמי	15.0%	12.0%	11.0%	13.6%	13.4%
שולי תפעולי	7.3%	4.5%	3.5%	5.8%	6.2%
רווח נקי לבעלים (מ')	91.5	61.6	43.0	81.4	86.7
EPS (ש"ח)	26.77	18.02	12.94	24.47	25.98
FCF (מ' ש"ח)	49	-113	141	253	-118
הון עצמי כולל (מ')	712	854	942	1,105	1,307
חוב בנקאי (מ')	—	709	580	388	442

הנהלה והקצאת הון

בעל שליטה

עדי עזרא

23.4% הון | 25% הצבעה

Dividend Yield

אין דיבידנד מ-2022

עודפים לחלוקה

347 מ' ש"ח

פוטנציאל לדיבידנד

בת ציבורית

מלינדה סחר

46.3% אחזקה | TASE

מקורות

📄 דוח שנתי 2025 | maya.tase.co.il | ראשוני

📄 דוח שנתי 2023 | maya.tase.co.il | ראשוני

📊 נתוני מסחר 03.04.2026 | market.tase.co.il | ראשוני

📊 TheMarker Finance | מחיר ושווי שוק | משני

סיכום ללקוח

1. נטו אחזקות היא חברת מזון ישראלית גדולה עם הכנסות של 5.2 מיליארד ש"ח, שצומחת בקצב יציב של 8-10% בשנה. המאזן חזק עם חוב נמוך יחסית, והתמחור סביר (מכפיל רווח 10).

2. נקודת התורפה העיקרית: שולי הרווח נמוכים (4.1% נקי) והתזרים החופשי היה שלילי ב-2025 בגלל גידול במלאי ובלקוחות. בנוסף, החברה לא מחלקת דיבידנד מ-2022.

3. המלצה: להחזיק ולעקוב. נקודות מפתח למעקב — חזרה לתזרים חיובי ברבעונים הקרובים, וחידוש חלוקת דיבידנד מתוך עודפים של 347 מ' ש"ח.

⚖️ גילוי נאות: המידע המוצג מסופק ע"י חברת בקשי פיננסים בע"מ (להלן: "בקשי פיננסים") כשירות לקוראים למטרות מידע בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות או שיווק השקעות בידי בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם, ואין באמור משום הבטחת תשואה או רווח. אין התחייבות תשקיפית לפעול כאמור. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הקשורים למידע המוצג. אין לראות באמור מידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בנושא. לחברות מחברת בקשי פיננסים עשוי להיות עניין במידע המוצג. המידע האמור מבוסס על הנחות ועשוי להשתנות מעת לעת. במידע עלולות ליפול טעויות וכן לחול שינויי שוק. הנתונים נכונים למועד פרסומם.

נטו מ.ע. אחזקות בע"מ