NextVision Stabilized Systems — NXSN.TA — דשבורד ניתוח השקעה

NXSN.TA

בורסת תל אביב | שווי שוק: ₪638M

ציון כולל

8.15

טוב מאוד — Hold / שקול הגדלה

הכנסות 2025

₪168.4M

+46.5% שנה/שנה | 2024: ₪114.9M

רווח נקי 2025

₪103.7M

שולי רווח נקי: 61.6%

רווח גולמי

69.9%

יעד: 65%-72% | 2024: 72.1%

צבר הזמנות

₪288M

1.7x הכנסות שנתיות

הון עצמי

₪611M

+358% מ-2024 (₪133M)

לקוחות / מערכות

204

39 OEM | 165 ישירים | 30+ מדינות

🔭

Colibri
גימבל מיניאטורי EO/IR
<100 גרם

🦅

Raptor
מערכת EO מתקדמת
עם יכולות תרמיות

🎯

NightHawk2
מערכת ראייה לילית
מרובת חיישנים

📡

TRIP / Falcon
מחשב משימה
ובקרה

ביצועים פיננסיים (מדוח רשמי 2025)

הכנסות שנתיות (אלפי ₪)

2023–2025 | צמיחה עקבית

שולי רווח (%)

גולמי / תפעולי / נקי — יציבות גבוהה

רווח נקי (אלפי ₪)

2023–2025

פיזור גיאוגרפי 2025

לפי מדינות — אין ריכוז קיצוני

צבר הזמנות ולקוחות

צבר הזמנות (אלפי ₪)

₪288M — כולל 2026 ו-2027+

מספר לקוחות / מערכות

2022–2025 | צמיחה עקבית

מכפילים והערכת שווי

שווי שוק (אלפי ₪)

2024 לעומת 2025 — עלייה של 313%

השוואת P/S לסקטור

NextVision מול עמיתים

מודל ניקוד — מסלול צמיחה (Growth Track)

מודל ניקוד — מסלול צמיחה

ממוצע משוקלל | נתונים מאומתים מדוח שנתי 2025

8.15

טוב מאוד — Hold / שקול הגדלה

קטגוריה	משקל	ציון	ניקוד
צמיחת הכנסות (ממוצע 3Y: ~85%)	20%	9	1.80
מגמת שוליים (גולמי 69.9%, תפעולי 60.3%)	15%	8	1.20
TAM ופוטנציאל שוק (drone+EO/IR)	10%	9	0.90
עמדה תחרותית (ללא ITAR + combat proven)	20%	8	1.60
איכות הנהלה (204 לקוחות, 30+ מדינות)	10%	7	0.70
מסלול לרווחיות (רווח נקי 61.6%)	10%	9	0.90
התאמת איכות (Quality Adjustment)	15%	7	1.05
סה"כ	100%		8.15

חשוב: הציון 8.15 משקף איכות עסקית גבוהה מאוד (שוליים 70%, צמיחה 46%, צבר ₪288M). הסיכון המרכזי הוא תמחור — P/S=75x חריג גם בסקטור צמיחה ביטחונית.

🔍 פירוט התאמת איכות — ציון 7/10

איכות רווח

8/10

רווח נקי ₪104M מגובה בתזרים תפעולי חיובי. שולי רווח נקי 61.6% — גבוה מאוד. ללא פריטים חד-פעמיים מהותיים בדוח 2025.

ROIC מול WACC

8/10

הון עצמי ₪611M, רווח תפעולי ₪101M. ROIC מוערך ~16-18% מול WACC ~10-12% לחברת צמיחה ביטחונית. יצירת ערך חזקה.

SBC — תגמול מבוסס מניות

7/10

נתון SBC מדויק לא פורסם בנפרד בדוח. מספר מניות מדולל יציב יחסית. חברת TASE — רמת SBC נמוכה ביחס לנאסד"ק.

צמיחה אורגנית

8/10

צמיחה 46% שנה/שנה — אורגנית לחלוטין. אין רכישות M&A מהותיות. 204 לקוחות ב-30+ מדינות. פיזור גיאוגרפי בריא.

אמינות Guidance

6/10

חברת TASE — שקיפות Guidance מוגבלת יחסית לחברות אמריקאיות. אין היסטוריית Beat/Miss רבעונית מובהקת. צבר ₪288M מספק נראות חלקית.

ממשל תאגידי + ריכוזיות

6/10

ישנו בעל שליטה (בן ציון ליברמן — מייסד). ריכוזיות לקוחות לא חריגה (204 לקוחות). אין מידע על עסקאות צד קשור חריגות. חברת משפחה — סיכון ממשל בינוני.

המלצה

⚠️

Hold + שקול הקטנת פוזיציה — ציון 8.15/10

חוזקות מאומתות מהדוח: הכנסות ₪168M (+46%), רווח גולמי 69.9%, רווח נקי ₪104M (61.6%), צבר הזמנות ₪288M (1.7x שנתי), 204 לקוחות ב-30+ מדינות, הון עצמי ₪611M. חפיר ייחודי — ללא ITAR, DJI חסום, ניסיון קרב.

סיכון תמחור: P/S של 75x חריג גם לסקטור צמיחה ביטחוני (ממוצע 5-15x). כל אכזבה = צניחה. שולי הרווח הגולמי ירדו מ-72.1% ל-69.9% — סימן ראשון ללחץ.

המלצה: לשקול נעילת רווחים חלקית. אחזקה מומלצת: 5-10% מהפורטפוליו. לעקוב: צבר הזמנות, שולי רווח Q1 2026, פיזור גיאוגרפי.

ציון עסקי

8.15 / 10

ציון סיכון תמחור

8 / 10 (גבוה)

אחזקה מקס.

5-10%

אופק השקעה

3-5 שנים

תרחישים עתידיים (2-3 שנים)

תרחיש שורי

₪800M-1B

+25% עד +56%

צמיחה 40%+/שנה + P/S שמירה
הזמנות NATO + מוצרים חדשים

תרחיש בסיסי

₪400-550M

-14% עד -37%

צמיחה 25-30%/שנה + נורמליזציה P/S
תרחיש הסביר ביותר

תרחיש דובי

₪200-300M

-53% עד -69%

צמיחה <15%/שנה + ירידת מכפילים
הפסקת אש + אובדן לקוחות

חפיר תחרותי וקטליסטים

חפיר תחרותי

ללא ITAR — חופש ייצוא מלא (30+ מדינות)★★★★★

DJI חסום — NDAA 2020 מסלק מתחרה מרכזי★★★★★

ניסיון קרב מוכח — Combat Proven★★★★☆

One Stop Shop — מצלמות + גימבלים + מחשב משימה★★★★☆

מיניאטוריזציה — פלח שוק שענקיות לא מכסות★★★★☆

חפיר רחב — שילוב נדיר של חופש ייצוא, One Stop Shop, מיניאטוריזציה ייחודית, וניסיון קרב. 95% מכירות דרך OEM = חיבור עמוק בשרשרת.

מנועי צמיחה

▲צבר ₪288M: 1.7x הכנסות — נראות גבוהה ל-2026-2027

▲Drone Warfare Megatrend: ארה"ב ביקשה 300K+ רחפנים — ביקוש עצום

▲NATO Budget 3%+ GDP: אירופה מגדילה הוצאות ביטחון

▲AI Integration: שילוב AI בזיהוי מטרות — TRIP7 בפיתוח

▲M&A Target: טכנולוגיה ייחודית + Non-ITAR = אטרקטיבי

▲גיוון גיאוגרפי: 30+ מדינות, צמיחה ב-APAC ולטינו אמריקה

סיכונים ואיומים

סיכונים מרכזיים

▼תמחור P/S=75x: חריג פי 5-15 מממוצע סקטור. כל אכזבה = צניחה חדה

▼ירידה בשולי רווח גולמי: מ-72.1% ל-69.9% — לחץ תחרותי או עלויות סקיילינג

▼ריכוז לקוחות: 3 לקוחות מעל 10%, לקוח מוביל 19.5% מההכנסות

▼נורמליזציה אחרי מלחמה: הפסקת אש = ירידה בצווי דחיפות

▼Sector Bubble: כל סקטור הביטחון הישראלי מתומחר גבוה

▼תלות OEM: 95% מכירות דרך system providers — לא שליטה ישירה בלקוח

Deal-Breakers — מה ישנה את התזה

!צמיחת הכנסות יורדת מתחת ל-20%

!שולי רווח גולמי מתחת ל-60%

!אובדן לקוח OEM מרכזי (>20% הכנסות)

!CONTROP זוכה בחוזי NATO גדולים

!שינוי רגולציה ייצוא ישראלי

אין Deal-Breakers פעילים. החברה רווחית מאוד, צומחת, עם צבר חזק. הסיכון המרכזי הוא תמחור.

השוואה תחרותית

מפת מתחרים

חברה	מדינה	מוצרים	הכנסות	ITAR	סיכון
NextVision (NXSN)	ישראל	Colibri, Raptor, NightHawk, TRIP	₪168M	ללא ITAR	—
CONTROP	ישראל	DSP-1, T-STAMP	קטן	ללא ITAR	גבוה
Elbit (ESLT)	ישראל	Toplite, CoMPASS	$7.7B	ללא ITAR	בינוני
Teledyne FLIR	ארה"ב	Boson, Hadron	$3.1B	ITAR	בינוני
L3Harris WESCAM	ארה"ב	MX Series	$21B	ITAR	נמוך
DJI	סין	רחפנים מסחריים	$5-6B	חסום NDAA	נמוך

מקורות

📄 דוח שנתי 2025 — Maya TASE (P1727082-00)

📄 דוח שנתי 2023 — Maya TASE (1578541)

🌐 אתר NextVision — מוצרים וטכנולוגיה

📅 עדכון אחרון: 03.04.2026

סיכום ללקוח

1. נקסטוויז'ן היא חברת ביטחון ישראלית שמייצרת מצלמות ומערכות תצפית לרחפנים וכלי רכב צבאיים. היא צומחת מהר מאוד — הכנסות עלו ב-46% בשנה, עם רווח נקי של 62% מההכנסות. יש לה צבר הזמנות של ₪288 מיליון שמבטיח המשך פעילות.

2. היתרון המרכזי: היא אחת מהחברות הבודדות בעולם שיכולות לייצא ציוד ביטחוני ללא מגבלות אמריקאיות (ITAR), ולמתחרה הסיני DJI נאסר לפעול בשוק הביטחוני. זה נותן לה שוק פתוח וגדל עם 204 לקוחות ב-30 מדינות.

3. הסיכון העיקרי: מחיר המניה יקר מאוד ביחס להכנסות (פי 75 מהמכירות). גם אם העסק מצוין, מחיר כזה כולל ציפיות גבוהות מאוד — כל אכזבה קטנה עלולה לגרום לירידה חדה. מומלץ להחזיק אבל לשקול נעילת רווחים חלקית.

גילוי נאות: המידע המוצג מסופק ע"י חברת בקשי פיננסים בע"מ כשירות לקוראים למטרות מידע בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות או שיווק השקעות בידי בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם, ואין באמור משום הבטחת תשואה או רווח. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך. לחברת בקשי פיננסים עשוי להיות עניין במידע המוצג. הנתונים מבוססים על הדוח השנתי ל-2025 כפי שפורסם ב-Maya TASE, נכונים למועד פרסומם.

נקסטוויז'ן — NextVision Stabilized Systems

ביצועים פיננסיים (מדוח רשמי 2025)

צבר הזמנות ולקוחות

מכפילים והערכת שווי

מודל ניקוד — מסלול צמיחה (Growth Track)

המלצה

תרחישים עתידיים (2-3 שנים)

חפיר תחרותי וקטליסטים

סיכונים ואיומים

השוואה תחרותית

סיכום ללקוח

🔒 הניתוח המלא — ללקוחות בקשי פיננסים