אאורה השקעות בע״מ
ייזום והקמת נדל״ן למגורים בישראל · נסחרת בבורסה לניירות ערך בתל אביב
בקשי פיננסים — Family Office | Research Depth: Standard
תיאור עסקי — פרופיל החברה
אאורה השקעות בע״מ (להלן "אאורה") היא חברת ייזום והקמה של נדל״ן למגורים בישראל, חברה ציבורית שמניותיה ואגרות החוב שלה נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב; משרדה הרשום בדרך מנחם בגין 132, תל אביב [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' עמ' 9-10, פרק ד' תקנה 25א עמ' 269].
תחום הפעילות המרכזי הוא ייזום, תכנון והקמת פרויקטים של בנייה למגורים, כאשר חלק מהותי מהפעילות מתבצע במסגרת פרויקטים של התחדשות עירונית (פינוי בינוי) במרכז הארץ. הקבוצה פועלת בעיקר באמצעות חברות הבת אאורה מחדשים את ישראל בע״מ (100%) וס.י. אבן יזמות בע״מ (100%) [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 2.1 עמ' 9].
בחודש יולי 2025 הונפקו מניות חברת הבת מגידו י.ק. בע״מ בבורסה לני״ע בתל אביב; מגידו גייסה כ-178 מיליון ש״ח. מגידו מתמקדת ברכישת קרקעות לבנייה באזורי הפריפריה, ופועלת בין היתר באופקים, מעלות, טבריה, בני עייש וקרית עקרון [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק ב' עמ' 12; פרק ב' עמ' 84].
פעילות משלימה בתחום נדל״ן להשקעה מתבצעת באמצעות אאורה מרכזים מסחריים בע״מ — נכסים מניבים המוקמים במסגרת פרויקטי המגורים. בנוסף לחברה פעילות נדל״ן בהיקף קטן יחסית ברומניה ובהונגריה [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 2.2 עמ' 9].
פרויקטים מהותיים מאוד נכון 31.12.2025: אימג׳ין — גבעתיים, אאורה חדרה (רסקו), אאורה ירושלים (הקצין סילבר), הסטריפ — רצועת העיר החדשה בבן צבי נתניה, ואאורה רמת השרון שלב ב׳. פרויקטים בולטים נוספים: מתחם הטייסים תל אביב, פיבקו בת ים (פינוי בינוי, חלק החברה 80%) ולינק יהוד [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 15 עמ' 54-72].
ביצועים פיננסיים
אאורה מכירה בהכנסה ממכירת דירות בישראל לאורך זמן לפי שיטת התשומות / שיעור השלמה. לכן היקף הכרת ההכנסה ברבעון או בשנה נתונה משקף את קצב התקדמות הבנייה במצרף הפרויקטים בהקמה, ולא רק חתימת חוזים חדשים.
דוח רווח והפסד מאוחד — 2023 / 2024 / 2025 (₪ מ׳)
[מקור: דוח תקופתי שנתי 2025, דוחות מאוחדים על הרווח הכולל, עמ' 166]
| מדד | 2025 | 2024 | 2023 |
|---|---|---|---|
| הכנסות ממכירת דירות ומקרקעין | 1,370.5 | 1,378.9 | 948.6 |
| הכנסות משירותי בנייה | 534.1 | 328.4 | 194.7 |
| סך הכנסות | 1,904.5 | 1,707.3 | 1,143.3 |
| סך עלות המכר | (1,407.7) | (1,287.7) | (890.1) |
| רווח גולמי | 496.8 | 419.6 | 253.2 |
| שיעור רווח גולמי | 26.1% | 24.6% | 22.1% |
| הוצאות מכירה, שיווק ותפעול | (33.4) | (26.6) | (19.0) |
| הוצאות הנהלה וכלליות | (74.9) | (47.0) | (31.9) |
| רווח מרכישה במחיר אופורטוניסטי (מגידו) | — | 73.0 | — |
| התאמת שערוך נדל״ן להשקעה בהקמה (סעיף בדוח) | 74.6 | 17.5 | 34.7 |
| רווח תפעולי | 463.4 | 436.3 | 237.0 |
| הוצאות מימון, נטו | (123.2) | (102.5) | (48.0) |
| חלק החברה ברווחי חברות בשיטת השווי המאזני | 30.0 | 20.3 | 0.9 |
| רווח לפני מסים | 370.2 | 354.1 | 189.8 |
| מסים על ההכנסה | (85.6) | (21.3) | (44.0) |
| רווח נקי לשנה | 284.6 | 332.8 | 145.9 |
| רווח נקי המיוחס לבעלי מניות החברה | 280.7 | 332.8 | 144.9 |
| רווח בסיסי למניה (₪) | 0.99 | 1.20 | 0.56 |
הערת השוואה: הרווח הנקי לשנת 2024 (332.8 מ׳) גבוה מ-2025 (284.6 מ׳). לפי הנהלת החברה, ב-2024 נכלל רווח חד-פעמי של כ-73 מ׳ ש״ח מרכישה במחיר אופורטוניסטי של מגידו וכן הכרה לראשונה בנכס מס בגין הפסדים מועברים (כ-39 מ׳). בנטרול אירועים חד-פעמיים אלה, הרווח לשנת 2025 גדל ביחס ל-2024 לפי הנהלת החברה [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 109, 111].
תמצית הכנסות רבעונית 2025 (₪ מ׳)
[מקור: דוח תקופתי שנתי 2025, פרק ד' תקנה 10א עמ' 268]
| רבעון | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | סה״כ 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות ממכירת דירות | 370.7 | 348.2 | 518.7 | 666.9 | 1,904.5 |
שיעור הרווח הגולמי ממכירת יח״ד ושירותי בנייה, כפי שמציגה החברה בדוח הדירקטוריון, עלה מ-20% ב-2023 ל-25% ב-2024 ול-26% ב-2025 [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 107].
מאזן ותזרים
מאזן מאוחד — 31.12.2025 לעומת 31.12.2024 (₪ מ׳)
[מקור: דוח תקופתי שנתי 2025, דוחות מאוחדים על המצב הכספי עמ' 164-165; דוח דירקטוריון עמ' 110-111]
| סעיף | 31.12.2025 | 31.12.2024 |
|---|---|---|
| מזומנים ושווי מזומנים | 226.8 | 109.9 |
| מזומנים ופקדונות מוגבלים בשימוש | 392.3 | 288.0 |
| נכסים בגין חוזים עם לקוחות | 1,475.1 | 982.9 |
| מלאי בניינים בהקמה, יח״ד למכירה ומקרקעין לבנייה (שוטף) | 4,174.3 | 2,978.7 |
| מלאי מקרקעין לבנייה (לא שוטף) | 468.7 | 654.9 |
| נדל״ן להשקעה בהקמה | 713.1 | 545.5 |
| סך נכסים | 7,871.0 | 5,835.3 |
| אשראי מתאגידים בנקאיים ואחרים (שוטף) | 2,229.0 | 1,549.6 |
| אגרות חוב (חלות שוטפת + לא שוטף) | 1,075.3 | 776.8 |
| התחייבויות לבעלי קרקע | 1,808.2 | 1,485.6 |
| הון המיוחס לחברה | 1,612.3 | 1,243.6 |
| זכויות שאינן מקנות שליטה | 263.6 | 17.9 |
| סך הון | 1,875.9 | 1,261.6 |
חוב פיננסי (חישוב מבוסס מאזן 31.12.2025)
- אשראי מתאגידים בנקאיים ואחרים (שוטף): 2,229.0 מ׳
- אגרות חוב (חלות שוטפת + לא שוטף): 156.8 + 918.6 = 1,075.3 מ׳
- חוב פיננסי ברוטו: כ-3,304 מ׳ ש״ח
- בניכוי מזומנים ופקדונות מוגבלים: 226.8 + 392.3 = 619.1 מ׳
- חוב פיננסי נטו משוער: כ-2,685 מ׳ ש״ח
לחברה ארבע סדרות אגרות חוב במחזור (ט״ז, י״ז, י״ח, י״ט). סדרה י״ט הונפקה ביוני 2025 בהיקף 150 מ׳ ש״ח ע.נ. [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק ד' תקנה 10ג עמ' 268]. דירוג החברה: A2.il באופק יציב (מידרוג), הועלה מ-A3.il בספטמבר 2024 ואושרר שוב בדצמבר 2025 [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 85-86].
יחסים פיננסיים [דוח דירקטוריון עמ' 112]
| יחס | 31.12.2025 | 31.12.2024 |
|---|---|---|
| יחס שוטף | 1.33 | 1.19 |
| יחס ההון לסך המאזן | 23.8% | 21.6% |
| יחס הון ל-CAP, נטו המיוחס לחברה | 38% | 36.3% |
תזרים מזומנים מאוחד (₪ מ׳)
[מקור: דוח תקופתי שנתי 2025, דוחות מאוחדים על תזרימי המזומנים עמ' 171-172; דוח דירקטוריון עמ' 113]
| סעיף | 2025 | 2024 | 2023 |
|---|---|---|---|
| מזומנים, נטו ששימשו לפעילות שוטפת | (923.0) | (122.3) | (564.7) |
| מזומנים, נטו ששימשו לפעילות השקעה | (180.6) | (412.9) | יעודכן בהמשך |
| מזומנים, נטו מפעילות מימון | 1,220.5 | 540.6 | 607.1 |
החברה מציגה תזרים שלילי מפעילות שוטפת בכל שלוש השנים. לפי הנהלת החברה, הדבר נובע מאי-התאמה בין קצב ההשקעה במלאי בניינים בהקמה לבין עיתוי הגבייה מלקוחות — לפי שיטת הגבייה הנהוגה (20/80), מרבית סכום הרכישה נגבית בסמוך לסיום הפרויקט. מימון הפעילות השוטף נשען על אשראי מתאגידים בנקאיים בחשבונות הליווי, הנפקות אגרות חוב והנפקות הון [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 113].
דיבידנד
- מדיניות דיבידנד: חלוקה של עד 25%-35% מהרווח הנקי השנתי הראוי לחלוקה (אומצה ב-2018; שטרי הנאמנות מגבילים עד 35%) [דוח דירקטוריון עמ' 86].
- סך דיבידנד שחולק בפועל בשנת 2025: 40 מ׳ ש״ח (שתי חלוקות של 20 מ׳ כל אחת) [דוח דירקטוריון עמ' 111; דוח תזרים עמ' 172].
- בגין רווחי 2025 הוכרז דיבידנד כולל של 50 מ׳ ש״ח, מתוכם 30 מ׳ ש״ח הוכרזו ב-22.3.2026 בגין המחצית השנייה של 2025 [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 4.9].
מגזרים ושוק
תיק הפרויקטים — נתונים תפעוליים 31.12.2025
[מקור: דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 2.1.4 עמ' 9-10]
| יזם | כמות פרויקטים | יח״ד לשיווק (ללא יח״ד שנמסרו ב-2025) | יח״ד שנמסרו ב-2025 |
|---|---|---|---|
| הקבוצה | 19 | 4,584 | 1,605 |
| הקבוצה יחד עם שותפים | 8 | 1,991 | — |
| סה״כ | 27 | 6,575 | 1,605 |
נכון 31.12.2025 הקבוצה מעורבת ב-27 פרויקטים, עם 6,575 יחידות דיור לשיווק ועוד 1,605 יחידות דיור שנמסרו במהלך 2025.
מבנה המגזרים
תחום הפעילות המרכזי, המהווה גם את מגזר הדיווח העיקרי, הוא נדל״ן יזמי והקמת פרויקטים של בנייה למגורים בישראל (כולל התחדשות עירונית). מגזר משלים: נדל״ן להשקעה — כולל השקעה בחברה כלולה (36.5%) המחזיקה מרכז קניות בבוקרשט רומניה [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 2.2 עמ' 9; באור 24 לדוחות הכספיים].
סביבת השוק כפי שמתארת החברה
החברה פועלת בשוק הדיור הישראלי, החשוף לריבית בנק ישראל, לשוק המשכנתאות, למדד תשומות הבנייה למגורים ולמדיניות הממשלה בתחום הבנייה למגורים. דוח הדירקטוריון מציין כי לאורך תקופת הלחימה הכלכלה הישראלית הציגה שיעור אבטלה נמוך וירידה באינפלציה, ואתרי הבנייה של החברה עבדו כסדרם בדרך כלל; השפעת הלחימה על תוצאות הקבוצה אינה מהותית לפי החברה [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 108-109].
תוכנית הדיור הממשלתית, חקיקה בתחום הבנייה למגורים, וסביבת הריבית מתוארות בדוח כגורמים חיצוניים מרכזיים המשפיעים על תחום הפעילות [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 6 עמ' 14-20].
יתרון תחרותי
(א) מיקוד בהתחדשות עירונית במרכז הארץ — החברה מציגה את עצמה כמתמקדת בפרויקטי פינוי בינוי של לפחות 200 יח״ד, המאפשרים הקמת שכונה חדשה עם תשתיות מלאות. במודל זה החברה ברובו אינה רוכשת את הקרקע, אלא מתקשרת עם בעלי הזכויות הקיימים [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 2.1.3 עמ' 9].
(ב) פיזור גיאוגרפי עם זרוע פריפריאלית ייעודית — הקבוצה משלבת פעילות במרכז הארץ דרך אאורה ישראל וס.י. אבן, יחד עם זרוע נפרדת (מגידו) שמתמקדת ברכישת קרקעות זולות יחסית בפריפריה. מבנה זה מאפשר חשיפה לשני סוגי שוק בעלות רכישה שונה.
(ג) דירוג אשראי A2.il באופק יציב — הדירוג של מידרוג הועלה מ-A3.il ל-A2.il בספטמבר 2024. דירוג זה תומך בנגישות לשוק החוב הסחיר, שהוא אחד ממקורות המימון של החברה לצד הליווי הבנקאי לפרויקטים [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 85-86].
(ד) שיטת גבייה 20/80 — מדיניות החברה מאפשרת ללקוחותיה גמישות במועדי תשלום והתאמתם לצורכי הלקוח. הדבר תומך בביקוש אך גם הוא הגורם המרכזי לתזרים השלילי המתמשך מפעילות שוטפת [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 113].
מנגד — חולשות מבניות וגורמים שמקטינים את ההגנה:
- תזרים שלילי מובנה מפעילות שוטפת — מודל הגבייה 20/80 יוצר תלות מתמשכת באשראי בנקאי ובגיוסי הון וחוב למימון הפער עד למסירה.
- מינוף משמעותי — חוב פיננסי ברוטו של כ-3,304 מ׳ ש״ח מול הון של 1,876 מ׳ ש״ח (31.12.2025).
- תלות בריבית ובשוק המשכנתאות — הביקוש לדירות חשוף ישירות לסביבת הריבית של בנק ישראל.
- חשיפה לעלויות בנייה — מדד תשומות הבנייה למגורים משפיע על שולי פרויקטים שתומחרו מראש בחוזים קבועים.
- תלות בזמינות עובדי בנייה — כוח אדם לבנייה מתואר בדוח כגורם משפיע על תחום הפעילות.
How to Think About This Company
בייזום למגורים, ההפרש בין רווח חשבונאי לבין תזרים מזומנים בפועל הוא לרוב גדול מההפרש בין שנה לשנה. In residential development, the gap between accounting profit and actual cash flow is more often than not larger than the year-to-year swings.
סיכונים ונושאים במעקב
הסעיפים שלהלן הם נושאים במעקב — משתנים שעוקב מקצועי בוחן לאורך זמן בדיווחי החברה ל-Maya. אין כאן הערכת סבירות ואין דירוג חומרה.
נושאים מבניים
- תזרים שלילי מפעילות שוטפת — 923.0 מ׳ ש״ח ב-2025 (לעומת 122.3 מ׳ ב-2024). הנושא במעקב: היכולת המתמשכת לכסות את הפער ממקורות מימון (אשראי בנקאי, אגרות חוב, גיוסי הון) [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח תזרים עמ' 171].
- מינוף — חוב פיננסי ברוטו של כ-3,304 מ׳ ש״ח מול הון של 1,876 מ׳ ש״ח. הנושא במעקב: יחס הון ל-CAP, יחס שוטף, ועמידה באמות מידה פיננסיות בשטרי הנאמנות.
- עלות מימון — הוצאות מימון נטו עלו ל-123.2 מ׳ ש״ח ב-2025 מ-102.5 מ׳ ב-2024, בעיקר עקב גידול בהיקפי האשראי וסדרות האג״ח [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 107].
נושאים מאקרו וענפיים (כפי שמתוארים בדוח)
- סביבת הריבית — ריבית בנק ישראל משפיעה על שוק המשכנתאות ועל הביקוש לדירות [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף 6.6 עמ' 15].
- מדד תשומות הבנייה למגורים — משפיע על עלות הקמת פרויקטים [פרק א' סעיף 6.9 עמ' 17].
- כוח אדם לבנייה וחומרי גלם — זמינות עובדים מתוארת כגורם משפיע על תחום הפעילות [פרק א' סעיף 6.12 עמ' 17].
- מדיניות ממשלה וחקיקה — תוכנית הדיור הממשלתית וחקיקה בתחום הבנייה למגורים [פרק א' סעיפים 6.13-6.14 עמ' 18].
- המצב הביטחוני — דוח הדירקטוריון מציין כי השפעת הלחימה על תוצאות הקבוצה אינה מהותית, ואתרי הבנייה עבדו כסדרם בדרך כלל; הערכות אלה הן מידע צופה פני עתיד [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 108-109].
נושאים תפעוליים-עסקיים
- סיכון יזמי — הדוח מתאר במפורש כי פעילות בתחום הנדל״ן היזמי כרוכה בסיכונים רבים [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' סעיף עמ' 32].
- מורכבות מבנה הקבוצה — הנפקת מגידו הגדילה את חלק הזכויות שאינן מקנות שליטה ל-263.6 מ׳ ש״ח, ויש להבחין בין ההון המיוחס לחברה לבין סך ההון.
- תלות בליווי בנקאי לפרויקטים — מסגרות האשראי מותנות בתנאים מוקדמים (היתרי בנייה, הון עצמי מינימלי, יעדי מכירות) [דוח תקופתי שנתי 2025, דוח דירקטוריון עמ' 113-114].
מסגרת תרחישים
המסגרת למטה מתארת אילו תנאים צריכים להתקיים בכל תרחיש — לא תחזית מחיר, לא יעד, לא ציון. התנאים הם מה שמשקיע מקצועי עוקב אחריו לאורך זמן, ומה שמאפשר לעדכן את ההנחות כשהמציאות משתנה. אין כאן הערכת סבירות, אין כיוון מועדף, ואין ציפייה לגבי איזה תרחיש יתממש.
Scenarios are descriptive, not predictive. They outline possible conditions, not expected outcomes. מסגרת התנאים מנוסחת ברמת הענף וברמת החברה, ואינה כוללת הנחות מחיר מניה, מכפיל, או יעד שווי.
- בנק ישראל מתחיל מסלול הורדות ריבית מצטבר, מה שמרחיב את כושר ההחזר של רוכשי משכנתאות
- כמות יחידות הדיור הנמסרות נשמרת ברמה של 1,605 לשנה (כמו 2025) או עולה
- כמות הפרויקטים הפעילים והיחידות לשיווק (כיום 27 פרויקטים, 6,575 יח״ד) נשמרת או גדלה
- מדד תשומות הבנייה מתייצב, מה שמאפשר שמירה על שיעור רווח גולמי בסדר הגודל הנוכחי (26% ממכירת יח״ד ושירותי בנייה ב-2025)
- זמינות עובדי בנייה מספיקה לשמירת לוחות זמנים ולהכרת הכנסה בקצב יציב
- מקורות המימון (אשראי ליווי, אג״ח, הון) מכסים בנוחות את הפער התזרימי מפעילות שוטפת
- ריבית בנק ישראל יורדת בקצב מתון או נשארת ברמה גבוהה היסטורית לאורך זמן
- הביקוש לדירות נשמר ברמה תפעולית ללא גל ביקוש מצטבר — כמות מסירות שנתית בטווח דומה לזה של 2024-2025
- שיעור הרווח הגולמי ממכירת יח״ד ושירותי בנייה נשמר בטווח 20%-26% (לעומת 20% ב-2023, 25% ב-2024, 26% ב-2025)
- יחס הון ל-CAP נטו נשמר באזור 36%-38% (לעומת 38% ב-2025), ללא לחץ נזילות חריף
- התזרים השלילי מפעילות שוטפת ממשיך להתכסות ממקורות מימון ללא קושי חריג
- אמות המידה הפיננסיות בשטרי הנאמנות נשמרות ללא הפרה
- בנק ישראל מותיר ריבית גבוהה לאורך זמן בעקבות אינפלציה עיקשת או חוסר יציבות מאקרו
- הביקוש לדירות מתקרר, וכמות יחידות הדיור הנמסרות יורדת מהותית מתחת לרמת 2025
- מדד תשומות הבנייה עולה ולוחץ על שולי הרווח הגולמי בפרויקטים שתומחרו בחוזים קבועים מראש
- קושי מתמשך בהשגת עובדי בנייה מאריך לוחות זמנים ודוחה הכרת הכנסה ומסירות
- עלות המימון עולה (הוצאות מימון נטו היו 123.2 מ׳ ש״ח ב-2025) ומכבידה על שורת הרווח
- הפער התזרימי מפעילות שוטפת מתרחב מהר יותר מקצב גיוס המקורות, ומעמיד לחץ על הנזילות ועל אמות המידה הפיננסיות
עדשה אנליטית — השאלות שאנחנו שואלים
בניתוח חברה מקצועית, השאלה אינה "האם זה טוב", אלא "באילו זוויות ראייה חייבים לבחון את החברה כדי לא לפספס את העיקר". כל ניתוח ב-Bakshi Finance עובר דרך שש זוויות. הטקסט למטה — אינו הערכה. הוא המיפוי של השאלות שהניתוח הזה אמור לענות עליהן. התשובות הספציפיות לחברה מופיעות בסעיף "How to Think About This Company" למעלה.
מה שהעדשה אינה: אין כאן דירוג, אין ציון, אין השוואה בין חברה זו לחברה אחרת, ואין העדפה. אותן שש שאלות נשאלות על כל חברה באתר — השונות היא בתשובות, לא בכלי.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
תצפיות מרכזיות
1. הזהות העסקית. אאורה השקעות בע״מ היא חברת ייזום והקמה של נדל״ן למגורים בישראל, נסחרת בבורסה לני״ע בתל אביב, עם דגש מהותי על התחדשות עירונית (פינוי בינוי) במרכז הארץ וזרוע פריפריאלית נפרדת (מגידו). נכון 31.12.2025 הקבוצה מעורבת ב-27 פרויקטים, עם 6,575 יחידות דיור לשיווק ועוד 1,605 יחידות דיור שנמסרו במהלך 2025. הכרת ההכנסה ממכירת דירות נעשית לאורך זמן לפי שיטת התשומות [דוח תקופתי שנתי 2025, פרק א' עמ' 9-10].
2. התמונה הפיננסית. סך ההכנסות עלה ל-1,904.5 מ׳ ש״ח ב-2025 (לעומת 1,707.3 מ׳ ב-2024 ו-1,143.3 מ׳ ב-2023). הרווח הגולמי עלה ל-496.8 מ׳ ש״ח (24.6% ב-2024, 26.1% ב-2025) והרווח התפעולי ל-463.4 מ׳ ש״ח. הרווח הנקי לשנת 2025 הסתכם ב-284.6 מ׳ ש״ח (מתוכו 280.7 מ׳ מיוחס לבעלי מניות החברה), לעומת 332.8 מ׳ ב-2024 — פער שלפי הנהלת החברה מוסבר בעיקרו באירועים חד-פעמיים שנכללו ב-2024 (רווח כ-73 מ׳ מרכישת מגידו, הכרה בנכס מס כ-39 מ׳) [דוח תקופתי שנתי 2025, דוחות מאוחדים על הרווח הכולל עמ' 166; דוח דירקטוריון עמ' 107-111].
3. מבנה ההון והתזרים. נכון 31.12.2025: סך נכסים 7,871.0 מ׳ ש״ח, מלאי בניינים בהקמה ויח״ד למכירה 4,174.3 מ׳ ש״ח, הון המיוחס לחברה 1,612.3 מ׳ ש״ח וסך הון 1,875.9 מ׳ ש״ח. החוב הפיננסי הברוטו הוא כ-3,304 מ׳ ש״ח (חוב פיננסי נטו כ-2,685 מ׳). החברה מציגה תזרים שלילי מפעילות שוטפת בכל שלוש השנים (923.0 מ׳ ב-2025), המוסבר על ידי ההנהלה בשיטת הגבייה 20/80. דירוג החברה: A2.il באופק יציב (מידרוג) [דוח תקופתי שנתי 2025, דוחות מאוחדים על המצב הכספי עמ' 164-165; דוח תזרים עמ' 171; דוח דירקטוריון עמ' 85-86].
4. מה שחשוב למעקב. ארבעה משתנים יכריעו את הקריאה ל-12–24 החודשים הבאים: (א) מצרף הפרויקטים והיחידות לשיווק — 27 פרויקטים ו-6,575 יח״ד נכון 31.12.2025; (ב) שיעור הרווח הגולמי הליבתי — 26% ממכירת יח״ד ושירותי בנייה ב-2025, בנפרד מסעיף שערוך הנדל״ן להשקעה (74.6 מ׳); (ג) כיסוי הפער התזרימי — היכולת המתמשכת לממן את התזרים השלילי מפעילות שוטפת ממקורות אשראי, אג״ח והון; (ד) המינוף ועלות המימון — חוב פיננסי ברוטו של 3,304 מ׳, יחס הון ל-CAP נטו 38%, והוצאות מימון נטו של 123.2 מ׳ ש״ח ב-2025.
תצפיות אלו אינן המלצה. הן רשימה עובדתית של מה שהניתוח זיהה. ההחלטה — של הלקוח. האתר לא משתתף בהחלטה.
בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות.
המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.
הנתונים נשלפו ממקורות רשמיים שהוגשו למאיה (בורסת תל אביב). עדכוני דיווחים עשויים לשנות את התמונה. ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. האתר לא משתתף בהחלטת ההשקעה. ההחלטה — של הלקוח.
סקירה לכשירים — Family Office
הסקירה האנליטית המלאה של אאורה השקעות (AURA) זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 10 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.
בקשי פיננסים · Family Office · כל הזכויות שמורות 2026