קומקאסט (Comcast Corporation)
סקירה אנליטית · דוח הרבעון שהסתיים ב–30.6.2026 (רבעון 2 של שנת 2026)
בקשי פיננסים — Family Office | Research Depth: Comprehensive
על מה הסקירה הזו נשענת. הדוח הרבעוני של קומקאסט בטופס 10-Q לרבעון שהסתיים ב–30 ביוני 2026, שהוגש ב–23 ביולי 2026; הודעות התוצאות של החברה לרבעונים מסוף 2023 ועד יוני 2026; הודעת החברה מ–29 ביוני 2026 על כוונה לפצל את NBCUniversal ו–Sky; ודיווחים על הצעות רכש לאגרות חוב (מאי–יוני 2026). נתוני שוק: מחיר סגירה ב–9.10.2026, שער דולר יציג של בנק ישראל מ–9.10.2026.
Company Profile — פרופיל החברה
קומקאסט (Comcast Corporation) פועלת בשני עסקים. הראשון, תקשורת: אינטרנט ביתי, סלולר, טלוויזיה ושירותי תקשורת לעסקים בארה"ב, תחת המותגים Xfinity ו–Comcast Business, ובבריטניה ובאיטליה תחת Sky. השני, מדיה ובידור: רשתות NBC ו–Telemundo, שירות הסטרימינג Peacock, אולפני הסרטים והטלוויזיה של יוניברסל, ופארקי השעשועים של יוניברסל באורלנדו, הוליווד, יפן, סינגפור ובייג'ינג. מטה החברה בפילדלפיה.
בסוף יוני 2026 היו לחברה 28.5 מיליון לקוחות אינטרנט ביתי בארה"ב, 10.2 מיליון קווי סלולר, 10.7 מיליון לקוחות טלוויזיה בארה"ב ו–17.5 מיליון לקוחות של Sky בבריטניה ובאיטליה. ל–Peacock היו 48 מיליון מנויים משלמים.
החברה בתהליך פירוק מבני. ב–2.1.2026 הושלם פיצול ורסנט (Versant) — ערוצי הכבלים CNBC, MS NOW, USA, E!, SYFY ו–Golf — לחברה ציבורית נפרדת. ב–31.5.2026 נמכרה פעילות Sky בגרמניה. ב–29.6.2026 הודיעה החברה על כוונה לפצל גם את NBCUniversal יחד עם Sky לחברה ציבורית נפרדת; לפי החברה, המועד המוערך הוא אמצע 2027. בעל השליטה, בריאן רוברטס, מכהן כיו"ר וכמנכ"ל משותף ומחזיק בכל מניות סוג B, שמקנות 33⅓% מכוח ההצבעה באופן שאינו ניתן לדילול.
Financial Performance — ביצועים פיננסיים
לקריאת הדוחות של קומקאסט ב–2026 צריך להבחין בין שלושה בסיסים. מדווח — התוצאות כפי שהן, כשתוצאות 2025 עדיין כוללות את ורסנט. פרופורמה — התוצאות כאילו ורסנט ו–Sky גרמניה לא היו חלק מהחברה מעולם. מתואם — התוצאות בלי הפחתות של נכסים מרכישות עבר ובלי רווחי השקעות. החברה מציגה את שלושתם.
הרבעון: הכנסות עולות על בסיס בר–השוואה, רווח תפעולי יורד
ברבעון אפריל–יוני 2026 ירדו ההכנסות המדווחות ב–1.2% ל–29.94 מיליארד דולר. על בסיס פרופורמה הן עלו ב–4.7%, בעיקר בזכות שידורי המונדיאל (440 מיליון דולר הכנסות) ובזכות האולפנים. ה–EBITDA המתואם ירד ב–13.4% ל–8.90 מיליארד דולר, ועל בסיס פרופורמה ב–5.3%. בחציון הראשון של 2026 ירד ה–EBITDA הפרופורמה ב–6.8%. הרווח המתואם למניה ירד ב–16.7% ל–1.04 דולר. הרווח למניה לפי GAAP ירד ל–0.99 דולר מ–2.98 דולר, אבל ברבעון המקביל נכלל רווח חד–פעמי של 9.4 מיליארד דולר ממכירת האחזקה ב–Hulu.
תזרים ומסים
התזרים החופשי של 2025 הגיע ל–19.2 מיליארד דולר, לעומת 12.5–13.0 מיליארד בשלוש השנים שקדמו לה. רוב ההפרש מוסבר בתשלומי מס: ב–2025 שילמה החברה מס של 0.76 מיליארד דולר, לעומת 5.1–7.1 מיליארד בשנים 2022–2024. ברבעון 4 של 2025 התקבל החזר מס של 2.0 מיליארד דולר בגין ארגון מחדש פנימי. לפי החברה, החקיקה האמריקאית מ–2025 (פחת מואץ) תפחית "משמעותית" את תשלומי המס בשנים הקרובות, בתנודתיות בין השנים. פחת מואץ מקדים הוצאה לצורכי מס ואינו מבטל אותה: יתרת המסים הנדחים במאזן עלתה ב–1.2 מיליארד דולר בחציון הראשון של 2026.
| מיליארדי דולר (רווח למניה — בדולרים) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 12 חודשים עד 6.2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות | 121.4 | 121.6 | 123.7 | 123.7 | 124.9 |
| EBITDA מתואם | 36.5 | 37.6 | 38.1 | 37.4 | 34.4 |
| רווח מתואם למניה | 3.64 | 3.98 | 4.33 | 4.31 | 3.80 |
| רווח למניה לפי GAAP | 1.21 | 3.71 | 4.14 | 5.39 | 3.12 |
| תזרים חופשי | 12.6 | 13.0 | 12.5 | 19.2 | 17.8 |
| מס ששולם בפועל | 5.3 | 5.1 | 7.1 | 0.76 | −0.77 (החזר נטו) |
| מניות מדוללות (מיליונים) | 4,430 | 4,148 | 3,908 | 3,709 | 3,570 (רבעון 2) |
ה–12 חודשים מחושבים כשנת 2025 פחות החציון הראשון של 2025 ועוד החציון הראשון של 2026, ולכן כוללים את ורסנט במחצית השנייה של 2025. הרווח למניה לפי GAAP של 2022 כולל ירידת ערך של Sky, ושל 2025 — את הרווח ממכירת Hulu.
Balance Sheet & Capital — מאזן ומבנה הון
ב–30.6.2026 עמד החוב של קומקאסט על 90.4 מיליארד דולר בערכו בספרים, מול 98.9 מיליארד בסוף 2025. המזומן: 7.66 מיליארד דולר. חוב נטו: 82.7 מיליארד דולר, כ–2.4 פעמים ה–EBITDA המתואם של 12 החודשים. לפי ביאור החוב, השווי שבו נסחר החוב בשוק היה 79.7 מיליארד דולר — נמוך מהערך בספרים, כי חלק גדול ממנו הונפק בריביות נמוכות לתקופות ארוכות. לחברה מסגרת אשראי פנויה של 11.8 מיליארד דולר, והיא עומדת באמת המידה הפיננסית שבה.
מבנה החוב: לפי הדוח השנתי לשנת 2025, משך החיים הממוצע של החוב היה כ–15 שנה, 95% ממנו בריבית קבועה, והריבית הממוצעת לפי הקופונים 3.8%. פירעונות הקרן המתוכננים: 5.0 מיליארד דולר ב–2027, 5.7 מיליארד ב–2028 ו–4.8 מיליארד בכל אחת מהשנים 2029 ו–2030 (לפני הרכישות המוקדמות של 2026). ההנפקה האחרונה שתוארה בדוח, במאי 2025, נעשתה בריבית ממוצעת של 5.51%.
הורדת חוב בחציון הראשון: החברה פרעה 7.3 מיליארד דולר, כולל רכישה מוקדמת של 4.1 מיליארד דולר באגרות חוב לפירעון בשנים 2027–2029, בהצעות רכש שפורסמו במאי–יוני 2026. בחלק מהפירעונות שימשו 2.25 מיליארד דולר שוורסנט העבירה לקומקאסט בעת הפיצול.
החזר הון: בחציון הראשון רכשה החברה 76 מיליון מניות ב–2.2 מיליארד דולר ושילמה דיבידנדים של 2.4 מיליארד דולר. מתחילת הרבעון השלישי של 2026 הושעתה הרכישה העצמית בשל הפיצול המתוכנן; נותרו 6.7 מיליארד דולר בתוכנית. הדיבידנד ל–2026 נקבע על 1.32 דולר למניה בשנה, "בדומה לשנה הקודמת" (0.33 דולר לרבעון).
מבנה המאזן: מוניטין (53.1 מיליארד דולר), זכיונות הפעלה (59.4 מיליארד) ונכסים לא מוחשיים אחרים (19.7 מיליארד) מסתכמים ב–132.1 מיליארד דולר — יותר מההון העצמי של 89.8 מיליארד. רוב הנכסים הלא מוחשיים נוצרו ברכישות Sky (2018) ו–NBCUniversal (2011). ההון העצמי ירד במחצית הראשונה בעיקר בגלל חלוקת ורסנט לבעלי המניות.
ערבויות: קומקאסט, NBCUniversal וחברת הבת קומקאסט קייבל ערבות זו לחוב של זו (88.2 מיליארד דולר). לפי הדוח, ערבות NBCUniversal לחוב של קומקאסט מסתיימת אם NBCUniversal או רוב נכסיה מועברים. חלוקת החוב בין שתי החברות אחרי הפיצול טרם פורסמה; לפי הודעת החברה, הכוונה היא "מאזן חזק בדירוג השקעה" לכל אחת.
Segments — פילוח מגזרי
מ–2026 קומקאסט מדווחת על חמישה מגזרים בשני עסקים. תקשורת ופלטפורמות — בתי מגורים ועסקים. תוכן וחוויות — מדיה, אולפנים ופארקים. לפי הודעת הפיצול, NBCUniversal תכלול את המדיה, האולפנים, הפארקים ואת Sky; קומקאסט תשמור את התקשורת בארה"ב.
| מיליוני דולר, רבעון 2 | הכנסות 2026 | שינוי | EBITDA 2026 | EBITDA 2025 | שינוי |
|---|---|---|---|---|---|
| בתי מגורים (כולל Sky בבריטניה ובאיטליה) | 17,124 | −4.0% | 6,448 | 7,006 | −8.0% |
| עסקים | 2,671 | +3.7% | 1,516 | 1,444 | +5.0% |
| מדיה (כולל Peacock) | 5,691 | +25.3% | 708 | 683 | +3.7% |
| אולפנים | 3,040 | +25.0% | 202 | 61 | — |
| פארקים | 2,413 | +2.7% | 609 | 641 | −5.1% |
בתי מגורים: הכנסות האינטרנט יורדות, הסלולר עולה
הכנסות האינטרנט הביתי בארה"ב ירדו ב–5.5% ל–6,280 מיליון דולר, "בשל ירידה בתעריף הממוצע ובמספר הלקוחות". מספר הלקוחות ירד ב–167 אלף ברבעון (201 אלף ברבעון המקביל), והחדירה מתוך הבתים שהרשת עוברת בהם ירדה ל–47.9% מ–49.7%. ב–2025 פישטה החברה את התמחור והחלה להציע קו סלולר חינם לשנה ללקוחות אינטרנט. לפי הדוח, המהלך נועד לשפר את השימור, ו"ישפיע לרעה על ההכנסה הממוצעת ללקוח אינטרנט".
הכנסות שירותי הסלולר עלו ב–14.2% ל–1,007 מיליון דולר. יחד עם האינטרנט, "הכנסות ההתכנסות" בארה"ב ירדו ב–3.2% ל–7,287 מיליון דולר. החברה הוסיפה 448 אלף קווים ברבעון, השיא שלה לרבעון, והגיעה ל–10.2 מיליון קווים. הכנסות הטלוויזיה ירדו ב–7.8%, והוצאות התוכן לטלוויזיה ירדו ב–7.5%. ה–EBITDA של המגזר ירד ב–8.0%, והשוליים ירדו ל–37.7% מ–39.3%. ההשקעות ההוניות בתקשורת עלו ב–19.9% לכ–2.3 מיליארד דולר.
תוכן וחוויות
Peacock רשם לראשונה רבעון רווחי ברמת ה–EBITDA (189 מיליון דולר, כולל המונדיאל), לעומת הפסד של 101 מיליון דולר ברבעון המקביל, עם 48 מיליון מנויים משלמים. בחציון כולו, ההכנסות של Peacock היו 4.0 מיליארד דולר והעלויות 4.2 מיליארד. ה–EBITDA של הפארקים ירד ב–5.1%: ההכנסות באורלנדו עלו בזכות Epic Universe, שנפתח במאי 2025, והפארקים הבינלאומיים ירדו. האולפנים נהנו מהצלחת The Super Mario Galaxy Movie, שהכניס יותר ממיליארד דולר בקופות העולמיות.
Competitive Position — מיצוב תחרותי
בתקשורת, הנכס המרכזי הוא רשת קווית שעוברת ליד 59.4 מיליון בתים בארה"ב. על גבה החברה מוכרת אינטרנט, טלוויזיה וסלולר, ומשווקת אותם יחד. הסלולר פועל על רשת של ספק אחר (ורייזון) בהסכם סיטונאי, ולכן עלויות המוצר הישירות עולות עם מספר הקווים: הן עלו ב–8.9% ברבעון. בתחום העסקים, הכנסות של 2.7 מיליארד דולר ברבעון ושולי EBITDA של 56.7% הם הגבוהים בחברה.
מה הדוחות מראים בצד השני: הדוח הרבעוני מציין שהלקוחות "ממשיכים להיפגע מסביבה תחרותית מתגברת", בלי לפרט את המתחרים. החדירה של האינטרנט מתוך הבתים העוברים ירדה ב–1.8 נקודות אחוז בשנה, וההכנסה ללקוח ירדה. הסקירה הזו אינה כוללת נתוני תחרות ממקור ראשוני, כמו נתח השוק של אינטרנט אלחוטי קבוע או סיבים אופטיים באזורי הפריסה של החברה.
במדיה ובידור, הנכסים הם קניין רוחני (יוניברסל, DreamWorks, Illumination, השותפות עם נינטנדו על מריו), זכויות ספורט (NBA, NFL, האולימפיאדה, המונדיאל בספרדית ב–Telemundo) ופארקים פיזיים. זכויות הספורט מגדילות את ההכנסות וגם את העלויות: ב–NBA, שהחל ברבעון 4 של 2025, העלויות הקדימו את ההכנסות. הפארקים הם עסק עתיר הון; פארק חדש בבריטניה מתוכנן לפתיחה ב–2031.
How to Think About This Company — איך לחשוב על החברה הזו
קומקאסט של 2026 היא שתי חברות בתהליך היפרדות, והמספרים המאוחדים מערבבים ביניהן. ה–EBITDA המאוחד ירד ב–5.3% על בסיס פרופורמה, אבל הממוצע הזה מורכב מתקשורת שבה ה–EBITDA של בתי המגורים ירד ב–8%, ומתוכן וחוויות שבו ה–EBITDA עלה ב–7% ברבעון וירד ב–10% בחציון. כל שאלה על החברה מקבלת תשובה אחרת, תלוי על איזה חלק שואלים.
בתקשורת, השאלה היא מחיר מול כמות. ב–2025 בחרה החברה לוותר על הכנסה ללקוח כדי לשמור על לקוחות: תמחור פשוט וקו סלולר חינם לשנה. ברבעון האחרון הפסדי הלקוחות הצטמצמו (167 אלף מול 201 אלף), וההכנסה מאינטרנט ירדה ב–5.5%. החשבון לבחינה הוא אם החיסכון בנטישה ובעלויות גיוס, ובהמשך המעבר של קווי החינם לתשלום, מחזירים את מה שוויתרו עליו בתעריף.
הסלולר הוא מנוע, אבל על רשת של מישהו אחר. 10.2 מיליון קווים ותוספת שיא של 448 אלף ברבעון הם עדות לכך שהחבילה עובדת. מצד שני, ההכנסה לקו ירדה בשל הקווים החינמיים, והעלויות הישירות עולות עם כל קו. כשהקווים שהצטרפו במבצע של 2025 יסיימו את שנת החינם, יתברר כמה מהם נשארים בתשלום. זה מדד שאפשר לעקוב אחריו ישירות בדוחות הבאים.
התזרים של 2025 אינו הבסיס של 2026. תזרים חופשי של 19.2 מיליארד דולר נשען על תשלומי מס של 0.76 מיליארד בלבד, כולל החזר חד–פעמי של 2.0 מיליארד. בשנים 2022–2024 שילמה החברה 5.1–7.1 מיליארד דולר מס בשנה. החקיקה החדשה מקדימה ניכויי פחת, וכך מזיזה תשלומי מס קדימה בזמן. מי שקורא את התזרים צריך להבחין בין מה שהעסק מייצר לבין מה שהעיתוי של המס מוסיף.
ההשקעות ההוניות עולות כשההכנסות בתקשורת יורדות. ברבעון 2 עלו ההשקעות ההוניות בתקשורת ב–19.9%, "בעיקר בתשתית שניתנת להרחבה ובציוד אצל הלקוח", בזמן שה–EBITDA של התקשורת ירד ב–5.7%. ההפרש בין שני המספרים — מה שנשאר מהתקשורת אחרי ההשקעה ברשת — ירד בשיעור חד יותר משני המספרים לבדם.
הפיצול משנה את המשתנים שבעלי המניות רגילים אליהם. בשנים 2022–2025 ירד מספר המניות המדוללות ב–16%, בזכות רכישות עצמיות של 7–13 מיליארד דולר בשנה. מיולי 2026 הרכישה העצמית מושעית, והדיבידנד ל–2026 לא שונה מזה של 2025. לפי הודעת החברה, קומקאסט תשמור עד 19.9% מ–NBCUniversal למשך עד שנה, ותממש אותם "באופן יעיל מבחינת מס". חלוקת החוב, מדיניות הדיבידנד של כל חברה ומועד חידוש הרכישה העצמית טרם פורסמו.
Peacock הוא סיפור של עיתוי אירועים. ברבעון 2 הוא רשם EBITDA חיובי לראשונה, עם המונדיאל. ברבעון 1, עם האולימפיאדה והסופרבול, הוא הפסיד 432 מיליון דולר, וברבעון 4 של 2025, עם תחילת ה–NBA, 552 מיליון. אירועי ספורט גדולים מביאים מנויים ופרסום, אבל גם עלויות זכויות. הרבעון הנקי הראשון מאירועים גדולים יהיה מבחן ברור יותר לכלכלת השירות.
הפארקים הם הנכס הפיזי שאי אפשר להעתיק, והם מחזוריים. Epic Universe הוסיף הכנסות באורלנדו, אבל ה–EBITDA של המגזר ירד ברבעון 2, בזמן שהפארקים הבינלאומיים חלשים יותר. ההנהלה עצמה תיארה "חולשה בטווח הקרוב". מהרבעון השלישי, Epic Universe נכלל במלואו גם בבסיס ההשוואה.
הדיווח עצמו דורש עבודה. ב–2026 סווגו המגזרים מחדש: עמלות ממכירת שירותי סטרימינג הועברו מהכנסות הטלוויזיה להכנסות האינטרנט, ערוצי הספורט האזוריים הועברו לסעיף "תאגידי ואחר", ושותפות Xumo הועברה לבתי המגורים. ההשוואות מותאמות בדוח, אבל המשמעות היא שהכנסות האינטרנט של היום כוללות רכיבים שבעבר נספרו בטלוויזיה.
שוק ההון הגיב לפני הדוח הבא. המניה ירדה מ–26.81 דולר ב–2.9.2026 ל–20.66 דולר ב–9.10.2026, בלי דיווח חדש של החברה לרשות ניירות ערך האמריקאית בתקופה הזו. הדוח לרבעון 3, שלפי אתר נתוני שוק יפורסם ב–22.10.2026, יציג לראשונה את מגמות הלקוחות של הרבעון השלישי.
המסגרת נועדה לסדר את השאלות. היא אינה מכריעה ואינה משתתפת בהחלטה — ההחלטה של הקורא.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Risks & Monitoring — סיכונים ונושאים במעקב
סיכונים שעולים מהדוחות
- תחרות באינטרנט הביתי: הפסדי לקוחות רצופים, ירידה בחדירה ובהכנסה ללקוח. הדוח מתאר סביבה תחרותית "מתגברת".
- ביצוע הפיצול: לפי הדוח, הפיצול כפוף לאישור סופי של הדירקטוריון, לחוות דעת מס, לאישורים רגולטוריים ולהשלמת מימון. החברה מציינת שאינה יכולה לדעת אם השווי המצרפי של שתי החברות יהיה נמוך, שווה או גבוה מהשווי לפני הפיצול, ושאם הפיצול לא יוכר כפטור ממס, עלולה להיווצר חבות מס משמעותית.
- עלויות כפולות: לפי הדוח, כל אחת משתי החברות תישא בעלויות שהיום משותפות, ותהיה פגיעה יותר לשינויים בתנאי השוק.
- זכויות ספורט ותוכן: עלויות התוכן במדיה עלו ב–34% ברבעון, בעיקר בשל ה–NBA והמונדיאל.
- מיחזור חוב: חלק מהחוב הונפק בריביות נמוכות מהריבית שבה הנפיקה החברה ב–2025; פירעונות שימוחזרו בריבית גבוהה יותר יגדילו את הוצאות הריבית.
- מוניטין: לפי הדוח, שווי שוק שיתגלה בעסקת הפיצול עשוי להשפיע על בדיקות ירידת הערך העתידיות של המוניטין.
- מבנה שליטה: מניות B של בעל השליטה מקנות 33⅓% מכוח ההצבעה וזכויות אישור נפרדות לעסקאות מהותיות. לפי הודעת החברה, גם ל–NBCUniversal יהיה אותו מבנה דו–סוגי.
- עסקת ITV: ביולי 2026 חתמה החברה על רכישת פעילות המדיה והבידור של ITV הבריטית בתמורה של עד 1.6 מיליארד ליש"ט; לפי החברה, ההשלמה במחצית השנייה של 2027.
נושאים במעקב לדוח רבעון 3 (22.10.2026)
| # | נושא | הקריאה האחרונה |
|---|---|---|
| 1 | EBITDA של בתי המגורים, שנה מול שנה | −8.0% ברבעון 2 |
| 2 | לקוחות אינטרנט ביתי נטו | −167 אלף (רבעון 3 2025: −91 אלף) |
| 3 | הכנסות ההתכנסות בארה"ב (אינטרנט ושירות סלולר) | 7,287 מיליון דולר (−3.2%); אינטרנט לבדו −5.5% |
| 4 | קווי סלולר והכנסות שירות סלולר | +448 אלף קווים; הכנסות +14.2% |
| 5 | השקעות הוניות בתקשורת | כ–2.3 מיליארד דולר (+19.9%) |
| 6 | EBITDA של Peacock ברבעון בלי אירוע ספורט גדול | +189 מיליון דולר ברבעון 2, עם המונדיאל |
| 7 | EBITDA של הפארקים | −5.1% |
| 8 | מס ששולם בפועל ותזרים חופשי | 0.56 מיליארד דולר מס בחציון |
| 9 | פרטי הפיצול: חלוקת חוב, מדיניות החזר הון | טרם פורסמו |
Scenario Framework — מסגרת תרחישים
התרחישים שלהלן הם תיאוריים ואינם חזאיים. הם אינם כוללים מחירים, אינם כוללים הסתברויות, ואינם מדרגים את התוצאות. מטרתם היחידה היא לסדר את התנאים שצריכים להתקיים כדי שכל מצב יתממש, כך שניתן יהיה לבדוק אותם מול הדיווחים הבאים.
Scenarios are descriptive, not predictive.
- אם הירידה ב–EBITDA של בתי המגורים תצטמצם מרבעון לרבעון, והכנסות האינטרנט יתייצבו
- אם קווי הסלולר שהצטרפו במבצע 2025 יעברו לתשלום, וההכנסה לקו תפסיק לרדת
- אם ההשקעות ההוניות בתקשורת יתייצבו אחרי שנת השיא
- אם פרטי הפיצול יציגו חלוקת חוב שמשאירה לכל חברה מינוף דומה לזה של היום
- אם בתי המגורים ימשיכו לאבד לקוחות אינטרנט בקצב דומה, והסלולר ימשיך לקזז חלק מהירידה
- אם העסקים ימשיכו לצמוח בשיעור חד–ספרתי
- אם Peacock ינוע בין רווח להפסד לפי לוח אירועי הספורט
- אם הפיצול יתקדם לפי לוח הזמנים שהחברה הציגה, והרכישה העצמית תישאר מושעית עד להשלמתו
- אם הפסדי לקוחות האינטרנט יתרחבו למרות הוויתור על תעריף
- אם קווי הסלולר החינמיים ינטשו בסיום שנת החינם
- אם חלוקת החוב בפיצול תעמיס על אחת החברות מינוף גבוה מהותית מהיום
- אם החולשה בפארקים תימשך גם כש–Epic Universe כבר בבסיס ההשוואה
Analytical Lens — עדשה אנליטית
שש השאלות הבאות זהות בכל סקירת חברה שלנו. הן פתוחות במכוון, ואינן מובילות למסקנה אחת. תפקידן לאפשר לקורא לבחון את החברה באותם שישה ממדים שבהם נבחנת כל חברה אחרת.
Key Observations — תצפיות עובדתיות
1. ברבעון אפריל–יוני 2026 דיווחה קומקאסט על הכנסות של 29.94 מיליארד דולר (−1.2%; +4.7% פרופורמה), EBITDA מתואם של 8.90 מיליארד דולר (−5.3% פרופורמה) ורווח מתואם למניה של 1.04 דולר (−16.7%).
2. הכנסות האינטרנט הביתי בארה"ב ירדו ב–5.5%, החברה איבדה 167 אלף לקוחות אינטרנט נטו והוסיפה 448 אלף קווי סלולר. ה–EBITDA של בתי המגורים ירד ב–8.0%, וההשקעות ההוניות בתקשורת עלו ב–19.9%.
3. התזרים החופשי של 2025 הסתכם ב–19.2 מיליארד דולר, כשהמס ששולם בפועל באותה שנה היה 0.76 מיליארד דולר, לעומת 5.1–7.1 מיליארד דולר בכל אחת מהשנים 2022–2024.
4. ב–29.6.2026 הודיעה החברה על כוונה לפצל את NBCUniversal ו–Sky לחברה נפרדת עד אמצע 2027, לפי החברה. מתחילת הרבעון השלישי הושעתה הרכישה העצמית, והדיבידנד ל–2026 נשאר 1.32 דולר למניה בשנה. בחציון הראשון פרעה החברה 7.3 מיליארד דולר חוב.
בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות.
המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.
ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. הנתונים נשלפו ממקורות רשמיים: הדוח הרבעוני בטופס 10-Q לרבעון שהסתיים ב–30.6.2026 (23.7.2026), הודעות התוצאות של החברה לרבעונים 4 של 2023 עד 2 של 2026, הודעת החברה על הפיצול (29.6.2026), הודעות על הצעות רכש לאגרות חוב (מאי–יוני 2026), ונתונים שנתיים מהדוחות השנתיים בטופס 10-K. עדכוני דיווח שיפורסמו אחרי תאריך זה אינם כלולים.
סקירה לכשירים — Family Office
הסקירה האנליטית המלאה של קומקאסט (CMCSA) לרבעון שהסתיים ביוני 2026 זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 10 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.
🕔 גרסאות קודמות של הניתוח
- שנת 2025 · נשמר בארכיון ב-10/10/2026
הגרסאות הקודמות נשמרות לצורכי תיעוד והשוואה. הן אינן מעודכנות ואין להסתמך עליהן כמקור מידע עדכני.
בקשי פיננסים · Family Office · כל הזכויות שמורות 2026