קסם KTF תשתיות ארה"ב מנוטרלת מט"ח
סקירה אנליטית · קרן מחקה · בקשי פיננסים — Family Office

5133434
18/09/2026

חברות במדד

100

משקל 15 הגדולות

46.7%

מכפיל רווח של המדד

26.1

היקף נכסי הקרן

₪149M

דמי ניהול + נאמן

0.52%

הקרן מתחילת 2026

+17.6%

1. מה המכשיר הזה בפועל

קרן מחקה של קסם, פטורה ממס ברמת הקרן, לא מחלקת דיבידנד. הוקמה ב-02/09/2021. שינוי מדיניות אחרון רשום ב-01/07/2023.
הקרן סינתטית: אין בה מניות. יש חוזה החלפה מול גורם פיננסי (כ-94% חשיפה), ומולו מק"מ ופיקדונות בנקאיים. עסקת מט"ח מנטרלת את הדולר.
נכס המעקב לפי הסכם הקרן: מדד תשתיות ארה"ב של חברת המדדים אינדקס. זה המדד של תעודת הסל האמריקאית PAVE, שמנהלת כ-13.3 מיליארד דולר.
חשוב להבחין: אין כאן בעלי תשתיות (כבישי אגרה, צנרת, מגדלים). יש ספקי תשתיות — 71.5% תעשייה, 23.6% חומרי גלם, 3.5% חשמל וגז, 1.5% טכנולוגיה.

2. חמש עשרה הגדולות — תשואה כוללת בדולרים

תשואה כוללת דיבידנדים, עד 18/09/2026. "ירידה מרבית" = הנפילה העמוקה ביותר משיא לשפל בחמש השנים האחרונות.

#	חברה	משקל	שנה	3 שנים	5 שנים	ירידה מרבית
1	דיר DE ציוד חקלאי ובנייה	3.65%	+45.5%	+73.5%	+109.2%	-34%
2	פסטנל FAST אספקה תעשייתית	3.45%	+6.0%	+91.8%	+108.8%	-31%
3	אמרסון אלקטריק EMR אוטומציה תעשייתית	3.37%	+15.4%	+58.7%	+71.6%	-30%
4	ניוקור NUE פלדה	3.35%	+87.4%	+67.6%	+155.1%	-48%
5	איטון ETN ציוד חשמל	3.33%	+15.7%	+101.2%	+191.4%	-34%
6	קוואנטה PWR קבלן תשתיות חשמל	3.17%	+63.1%	+223.2%	+441.9%	-34%
7	פרקר-האניפין PH רכיבי תנועה ובקרה	3.11%	+25.9%	+145.7%	+249.4%	-29%
8	יוניון פסיפיק UNP רכבות משא	2.99%	+29.5%	+40.0%	+55.2%	-32%
9	רוקוול אוטומיישן ROK אוטומציה תעשייתית	2.94%	+20.8%	+51.2%	+45.0%	-45%
10	נורפוק סאות'רן NSC רכבות משא	2.93%	+13.1%	+64.0%	+41.8%	-36%
11	טריין TT מיזוג ואקלים	2.91%	+7.4%	+116.5%	+148.0%	-40%
12	סי-אס-אקס CSX רכבות משא	2.90%	+42.7%	+57.9%	+66.3%	-29%
13	יונייטד רנטלס URI השכרת ציוד	2.90%	+8.4%	+129.7%	+208.4%	-40%
14	סי-אר-אייץ' CRH חומרי בנייה	2.86%	-22.5%	+70.2%	+97.3%	-39%
15	סמפרה SRE חשמל וגז	2.83%	+1.4%	+21.5%	+42.6%	-32%
	המדד כולו (לפי PAVE)	100%	+13.7%	+74.3%	+111.4%	-26%
	להשוואה: מדד 500 החברות הגדולות בארה"ב		+16.6%	+78.0%	+84.5%	-24%

3. חמש עשרה הגדולות — שווי שוק ומכפילי רווח

שווי שוק במיליארדי דולר. נקודות ההשוואה הן סופי שנה קלנדרית, כי המקור מפרסם רק אותן. מכפיל חזוי = לפי קונצנזוס אנליסטים, ואינו הערכה של בקשי פיננסים.

#	חברה	היום	סוף 2025	סוף 2023	סוף 2021	שינוי מסוף 2021	מכפיל רווח	מכפיל חזוי	תשואת דיבידנד
1	דיר DE ציוד חקלאי ובנייה	184	126	112	105	+75.0%	38.0	32.6	0.95%
2	פסטנל FAST אספקה תעשייתית	56	46	37	37	+52.6%	41.9	36.4	1.96%
3	אמרסון אלקטריק EMR אוטומציה תעשייתית	84	75	55	55	+51.2%	32.8	21.2	1.48%
4	ניוקור NUE פלדה	56	37	43	33	+72.7%	19.8	10.9	0.90%
5	איטון ETN ציוד חשמל	165	124	96	69	+139.5%	43.2	28.3	1.04%
6	קוואנטה PWR קבלן תשתיות חשמל	96	63	31	16	+485.9%	72.9	34.7	0.07%
7	פרקר-האניפין PH רכיבי תנועה ובקרה	119	111	59	41	+190.9%	33.1	26.7	0.85%
8	יוניון פסיפיק UNP רכבות משא	166	137	150	162	+2.5%	22.6	20.6	2.03%
9	רוקוול אוטומיישן ROK אוטומציה תעשייתית	46	44	36	40	+14.1%	39.0	28.7	1.33%
10	נורפוק סאות'רן NSC רכבות משא	71	65	53	72	-2.6%	26.8	22.9	1.72%
11	טריין TT מיזוג ואקלים	94	86	56	48	+96.7%	32.0	26.0	0.98%
12	סי-אס-אקס CSX רכבות משא	87	68	69	83	+4.6%	27.2	22.0	1.19%
13	יונייטד רנטלס URI השכרת ציוד	63	52	39	24	+162.3%	24.4	19.3	0.78%
14	סי-אר-אייץ' CRH חומרי בנייה	57	84	50	42	+36.5%	15.2	14.3	1.81%
15	סמפרה SRE חשמל וגז	53	58	47	42	+25.9%	23.5	15.5	3.24%
	סך 15 החברות / מכפיל משוקלל	1398			871	+60.6%	29.1	21.7

4. מה המספרים מספרים

המנוע של חמש השנים היה חשמל, לא כבישים. קוואנטה +442%, פרקר-האניפין +249%, יונייטד רנטלס +208%, איטון +191%. שווי השוק של קוואנטה עלה מ-16 ל-96 מיליארד דולר מסוף 2021.
הרכבות כמעט לא זזו. שלוש חברות הרכבות (8.8% מהמדד) הניבו 42% עד 66% בחמש שנים. שווי השוק של יוניון פסיפיק היום כמעט זהה לסוף 2021 (166 מול 162).
השנה האחרונה נראתה אחרת. הובילו המחזוריים: ניוקור +87%, קוואנטה +63%, דיר +46%, סי-אס-אקס +43%. מנגד סי-אר-אייץ' -22% וסמפרה כמעט אפס.
המדד לא ניצח את השוק הרחב בשנה ובשלוש שנים (13.7% מול 16.6%, 74.3% מול 78.0%). היתרון קיים רק בחמש שנים (111% מול 84%), ומקורו בעיקר ב-2022, אז ירד המדד 7.2% מול 18.2% בשוק הרחב.
מכפילי הרווח גבוהים מהמקובל בענפי תעשייה. 8 מתוך 15 הגדולות נסחרות במכפיל רווח מעל 30. קוואנטה 72.9, איטון 43.2, פסטנל 41.9, רוקוול 39.0, דיר 38.0. המכפיל המשוקלל של ה-15 הוא 29.1, ושל המדד כולו 26.1.
פיזור רחב, אבל גורם סיכון אחד. אף חברה לא מעל 3.65%, כך שאין תלות במניה בודדת. יש תלות מלאה במחזור התעשייתי האמריקאי: ירידה מרבית של -26% במדד, ו-29% עד 48% בכל אחת מה-15.

5. הקרן עצמה מול המדד

תקופה	הקרן של קסם (שקלי, מגודר)	המדד בדולרים (PAVE)	פער בנקודות אחוז
2022	-4.16%	-7.2%	+3.0
2023 (שינוי מדיניות ב-01/07)	+17.08%	+31.0%	-13.9
2024	+25.60%	+17.9%	+7.7
2025	+21.78%	+19.4%	+2.4
מתחילת 2026	+17.56%	+10.6%	+7.0
12 חודשים	+25.81%	+14.5%	+11.3
3 חודשים	-7.90%	-9.7%	+1.8

הנתונים משני המקורות אינם תואמים. הם לא אומתו מול דוחות מנהל הקרן.

קרן מחקה מגודרת אמורה להניב בערך את תשואת המדד בדולרים, בתוספת או בניכוי פער הריביות שקל-דולר. פער של 7 עד 11 נקודות אחוז בשנה אינו מוסבר בכך.
2023 מוסברת חלקית: עד 01/07/2023 הקרן פעלה במדיניות אחרת, ולכן ההיסטוריה שלפני התאריך הזה אינה רלוונטית למכשיר של היום.
לגבי 2024 עד 2026 אין בידינו הסבר. הסברים אפשריים: גרסת מדד שונה בחוזה ההחלפה, עיתוי שערוך שונה, או הבדל באופן חישוב התשואה באתר המקור. המקור לנתוני הקרן: ביזפורטל. המקור המחייב הוא הדוח החודשי והתשקיף של מנהל הקרן.
הדולר ירד 9.6% מול השקל ב-12 חודשים ו-20.8% בשלוש שנים. מי שהחזיק את המדד בלי גידור ראה בשקלים הרבה פחות מהמספרים שבטבלאות למעלה. זו התרומה של הגידור בתקופה הזאת, והיא מתהפכת אם הדולר מתחזק.

6. מסגרת תנאים — מה צריך להתקיים כדי שהמדד ייהנה

אם ההשקעה ברשת החשמל, במרכזי נתונים ובהחזרת ייצור לארה"ב נמשכת בקצב הנוכחי — אז צבר ההזמנות של קוואנטה, איטון, אמרסון וטריין ממשיך להתמלא. יחד הן כ-13% מהמדד.
אם תקציבי התשתית הפדרליים ממשיכים לזרום לפרויקטים — אז הנהנים הם חומרי הבנייה, הפלדה וקבלני הביצוע, כרבע מהמדד.
אם השקל נשאר חזק או מתחזק — אז הגרסה המגודרת שומרת על תשואת המדד. ב-12 החודשים האחרונים ההבדל מול החזקה לא מגודרת היה כ-10 נקודות אחוז.
אם המטרה היא חשיפה לתעשייה אמריקאית בלי ריכוז בענקיות הטכנולוגיה — אז המדד נותן זאת: 100 חברות, אף אחת מעל 3.65%.
מאפייני מבנה לפי פרטי הקרן: קרן פטורה, אינה מחלקת דיבידנד, נסחרת בשקלים, דמי ניהול ונאמן 0.52% בשנה. היבטי מס תלויים בנסיבותיו של כל מחזיק ואינם נדונים כאן.

7. מסגרת תנאים — סיכונים ונושאים במעקב

אם הרווחים לא מדביקים את המחיר — מכפיל רווח 26 על חברות מחזוריות נשען על המשך צמיחת הרווח. בחמש השנים האחרונות רוקוול ירדה 45% משיא לשפל, וניוקור 48%.
אם הכלכלה האמריקאית מאטה — זה מדד עם רגישות 1.21 לשוק. בהאטה תעשייתית הוא יורד יותר מהשוק, והגידור לא מגן מזה.
אם הדולר מתחזק מול השקל — המחזיק בגרסה המגודרת מוותר על הרווח הזה. הגידור הוא עמדה על כיוון המטבע, לא ביטוח חינם.
סיכון צד נגדי. כ-94% מהחשיפה יושבת בחוזה החלפה אחד. הכסף עצמו במק"מ ופיקדונות, אבל התשואה תלויה בעמידת הצד השני בחוזה.
בשלושת החודשים האחרונים הקרן ירדה 7.9%, והיא כ-9.7% מתחת לשיא 52 השבועות (230.77).
אי-ההתאמה בין נתוני הקרן לנתוני המדד (סעיף 5): כל עוד מקורה לא ברור, אי אפשר לדעת אם היא תחזור או תתהפך.

8. שאלות פתוחות לבחינה

מה בדיוק גרסת המדד בחוזה ההחלפה, ומי הצד הנגדי? התשובה בדוח החודשי ובתשקיף של קסם.
איזה חלק מהתיק כבר חשוף לאותן חברות דרך מדדים רחבים? כל 15 הגדולות כלולות גם במדד 500 החברות.
האם ההחזקה נועדה להחליף חשיפה קיימת לארה"ב או להתווסף אליה?
מה עמדת המחזיק לגבי הדולר לשנים הקרובות? היא קובעת אם לבחור בגרסה מגודרת.

9. ארבע תצפיות עובדתיות

בהסתכלות על חמש שנים, המדד הניב 111% בדולרים מול 84% בשוק הרחב. בשלוש שנים ובשנה האחרונה הוא פיגר אחריו.
שווי השוק המצרפי של 15 הגדולות עלה מ-871 ל-1398 מיליארד דולר מסוף 2021. חלק מהעלייה הוא התרחבות מכפילים ולא רק צמיחת רווח.
8 מתוך 15 הגדולות נסחרות מעל מכפיל רווח 30. שתיים בלבד מתחת ל-20: סי-אר-אייץ' וניוקור.
נתוני התשואה של הקרן (ביזפורטל) ונתוני המדד (PAVE) אינם תואמים שנה-שנה, ולא אומתו מול דוחות מנהל הקרן.

מקורות: הרכב ומשקלים — קובץ ההחזקות של גלובל אקס ל-18/09/2026 · מחירים ותשואות — יאהו פיננס, מחיר מתואם דיבידנד · שווי שוק ומכפילים — סטוק אנליסיס · נתוני הקרן — ביזפורטל (16/09/2026) והסכם הקרן במאי"ה · שער הדולר — יאהו פיננס.

בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות. לבקשי פיננסים אין קשר עסקי למנהל הקרן או לעורך המדד.

המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך או ביחידות קרן. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.

הנתונים נשלפו ממקורות פומביים ליום 18.9.2026 ולא מדוחות מנהל הקרן; המקור המחייב הוא התשקיף והדוח החודשי של הקרן. התנאים המתוארים הם תיאוריים ואינם תחזית. ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. האתר לא משתתף בהחלטת ההשקעה. ההחלטה — של הלקוח.

🔒

סקירה למנויים וללקוחות — Family Office

הסקירה האנליטית המלאה של קרן קסם KTF תשתיות ארה"ב מנוטרלת מט"ח (5133434) זמינה למנויים וללקוחות בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת את מבנה הקרן, 15 החברות הגדולות במדד — תשואות לשנה, שלוש וחמש שנים, שווי שוק ומכפילי רווח — השוואה מול המדד ומסגרת תנאים מובנית.

פתיחת גישה לסקירה תוכן עיוני בלבד · אינו ייעוץ השקעות · לא דירוג · ראה גילוי נאות