הכנסות 2025
$75.1B
+5.6% YoY
צבר הזמנות
$194B
שיא + 2.6x הכנסות
דיבידנד
2.23%
$13.80 / 22+ שנות העלאה
1 Company Profile — פרופיל החברה
Lockheed Martin (LMT — Lockheed Martin Corporation) היא אחת מ-5 חברות הביטחון הגדולות בארה"ב, נסחרת ב-NYSE. החברה מובילה במטוסי קרב (F-35, F-22), טילים ומערכות הגנה (Patriot, THAAD), חלל (Orion), ומערכות סייבר. Lockheed היא דוגמה קלאסית למניית ביטחון defensive עם דיבידנד יציב — 22+ שנות העלאת דיבידנד, צבר הזמנות שיא של $194B (~2.6x הכנסות שנתיות). הכנסות 2025: $75.1B (+5.6%). FCF $6.9B (+30.7%). הערה מרכזית: ירידה ברווח נקי (-5.9%) למרות צמיחת הכנסות — מהווה נקודה לבדיקה.
| פעילות | מאפיין |
|---|
| Aeronautics | ~40% — F-35, F-22, F-16 |
| Missiles & Fire Control | ~28% — PAC-3, THAAD, JASSM |
| Rotary & Mission Systems | ~22% — Sikorsky, סייבר |
| Space | ~10% — Orion, GPS-III |
מקור: SEC 10-K 2025
2 Key Financial Observations — תצפיות פיננסיות
סיכום זה אינו המלצה. הוא רשימה עובדתית של מדדים פיננסיים מרכזיים.
ביצועים 2025
| מדד | ערך |
|---|
| הכנסות | $75.1B |
| רווח נקי | $5.0B |
| EPS | $21.49 |
| FCF | $6.9B |
| צבר הזמנות | $194B |
מדדים נוספים
| מדד | ערך |
|---|
| שווי שוק | $143B |
| דיבידנד שנתי | $13.80 |
| FCF Yield | 4.8% |
| שיעור צמיחה דיבידנד | 7%/שנה ממוצע |
נתונים חסרים: פילוח רווחיות לפי מגזר, סיבת ירידת רווח נקי, השפעת F-35 sustainment.
3 Industry & Competitive Context — סביבה תחרותית
ביטחון אמריקאי. רגולטורי. תקציבי הגנה גדלים (NATO, אסיה). תחרות מ-Northrop, Boeing, RTX.
| מתחרה | טיקר | הבדל |
|---|
| Northrop Grumman | NOC | מתחרה ב-B-21, חלל |
| Boeing Defense | BA | תחרות במטוסים, חלל |
| RTX (Raytheon) | RTX | תחרות בטילים, מערכות |
| General Dynamics | GD | תחרות בכלי רכב, צוללות |
4 Risk Factors — גורמי סיכון
| סיכון | הקשר |
|---|
| ירידה ברווח נקי | -5.9% למרות צמיחת הכנסות |
| תלות בתקציב הגנה אמריקאי | 70%+ הכנסות ממשלת ארה"ב |
| בעיות F-35 | עיכובים, sustainment costs |
| פוליטיקה | שינוי מנהיגות יכול להשפיע |
5 Analytical Lens — השאלות שאנחנו שואלים
בניתוח חברה מקצועית, השאלה אינה "האם זה טוב", אלא "באילו זוויות ראייה חייבים לבחון את החברה כדי לא לפספס את העיקר". ב-Bakshi Finance, כל ניתוח עובר דרך שש זוויות.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Growth
הכנסות +5.6% — קצב סטנדרטי לתחום
Profitability
ירידה ברווח -5.9% — סיבה?
Leverage
מאזן יציב — דיבידנד ו-buyback מאוזנים
Competitive Position
F-35 = monopoly, F-22 = monopoly. בר-קיימא?
Management Quality
22+ שנות העלאת דיבידנד
Business Complexity
4 מגזרים — איך מעריך SOTP?
6 Scenario Framework — מסגרת תרחישים
Scenarios are descriptive, not predictive. They outline possible conditions, not expected outcomes.
אין בתרחישים הללו הערכת סבירות, אין כיוון מועדף, ואין ציפייה לגבי איזה מהם יתממש.
תרחיש חיובי — אם התנאים מתקיימים:
תקציב הגנה מואץ, F-35 sustainment משתפר, רווחיות חוזרת לעלייה.
תרחיש בסיס — אם התנאים מתקיימים:
הכנסות גדלות 4-6%, רווח יציב, FCF $6-7B, דיבידנד גדל 6-8%.
תרחיש שלילי — אם התנאים מתקיימים:
קיצוץ תקציב, בעיות F-35 ממשיכות, תחרות מ-NOC ב-B-21.
התרחישים מתארים תנאים, לא תחזיות. אין במסגרת זו כיוון מועדף או הערכת סבירות.
7 How to Think About This Company — איך לחשוב על החברה הזו
Lockheed Martin היא חברת ביטחון קלאסית — defensive עם דיבידנד יציב. הרעיון לניתוח LMT אינו "האם זה עסק טוב" (אחד היציבים בעולם), אלא "מדוע הרווח הנקי ירד 5.9% ב-2025 בעוד הכנסות עלו, וה-FCF זינק 30%". זה דורש פירוק ספציפי — האם זה מס חד-פעמי, sustainment costs, או ירידה במגזר ספציפי.
המשתנים הקריטיים: (א) צבר הזמנות $194B — קצב ההמרה להכנסה; (ב) F-35 — עיקר ההכנסה והרווח; (ג) ROE לאורך זמן — בודק יעילות הון.
איפה הניתוח עלול לטעות: טעות ראשונה — להתעלם מהפער בין רווח נקי ל-FCF. טעות שנייה — להעריך LMT לפי תקציב הגנה גלובלי בלי להסתכל על המנגנונים האמריקאיים. טעות שלישית — להמעיט בסיכון הפוליטי ובסיכון של pricing pressure.
ניתוח מקצועי מדבר על שלושה דברים: (א) פילוח רווחיות לפי מגזר; (ב) קצב המרת backlog להכנסה; (ג) הקצאת הון — דיבידנד vs buyback vs M&A.
ההבדל בין ניתוח שטח לחשיבה מקצועית נמצא לרוב במשתנים שאינם גלויים במבט ראשון.
The difference between surface-level analysis and professional thinking often lies in the variables that are not immediately visible.
8 Sources & Data — מקורות ונתונים
| # | מקור | תאריך | סוג |
|---|
| 1 | SEC EDGAR — 10-K 2025 | פברואר 2026 | רשמי — SEC |
| 2 | IR Lockheed Martin | רבעוני | רשמי |
| 3 | NYSE — LMT | אפריל 2026 | רשמי |
חסר: פילוח רווחיות לפי מגזר, סיבת ירידת רווח נקי, השפעת F-35 sustainment.
